盛弘股份(300693):海外储能需求承压,业绩环比下滑-季报点评

公司24Q3营收6.64亿元,同/环比+5.32％/-20.11％;实现归母净利润0.89亿元,同/环比-2.80％/-22.64％,扣非0.86亿元,同/环比-2.47％/-24.09％,Q3业绩环比下滑主要系美国工商储需求较弱所致。公司24Q3实现毛/净利率41.46％/13.26％,环比+1.87/-0.39pct。24Q3费用率达27.32％,环比+4.49pct,其中销售/管理/研发/财务环比+2.15/+0.56/+1.41/+0.37pct,费用率上升主要系营收基数下滑,销售费用率上升主要系海外扩张投入。随着海外降息周期的深化及充电桩需求的持续增长,我们认为公司有望持续受益,给予"买入"评级。

   国内充电桩需求持续增长,积极拓展海外市场

   根据乘联会,24Q3我国新能源乘用车销量达302.6万辆,环比+29.6％,新能源车渗透率持续上升拉动充电桩需求。根据国家能源局,24Q3我国新增充电桩118.9万台(公用桩20.7万+私桩98.2万),Q3月均增长39.6万台,高于今年以来月均增长量31.5万台,公司有望受益于国内充电桩需求的持续增长。海外方面,24年9月,盛弘股份与FCME达成战略合作,联合研发并为美国市场提供充电解决方案。公司充电桩海外布局较早,有望凭借渠道优势受益于充电桩需求的增长。

   美国工商储需求承压,PCS新品持续发力

   公司业绩下滑主要系美国工商储需求较弱所致,美国9月降息后需求仍需反应时间,且美国大选等不确定因素导致需求释放受阻。公司24年9月发布Modular

   Family多款模块化产品,以满足市场的多样化需求。公司针对国内源网侧储能市场推出大功率液冷模块化PCS,适配交直流一体系统;针对国内工商业市场推出大功率交流低压PCS,具备高压直流和低压交流的双重特性;针对海外市场推出工商业模块化PCS,功率响应时间小于10ms且支持FFR、FCR等调频应用。随着需求释放的边际改善,公司新产品持续发力,公司海外储能有望持续获得业绩增量。

   下修储能业务出货及毛利率假设,维持"买入"评级

   考虑到海外储能需求不及预期,我们下修公司储能业务的出货量及毛利率假设,预计公司24/25/26年归母净利润为4.04/5.30/6.75亿元(前值4.92/6.50/8.58亿元)。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE17倍,考虑到公司有技术积累与渠道优势,将持续受益于光伏和储能行业发展,我们给予公司25年目标PE21倍,目标价35.91元(前值34.76元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,储能和新能源车需求不及预期,项目实施进度落后。