山煤国际(600546):产销稳步恢复,Q3业绩环比改善-季报点评

2024年10月25日,公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入219.65亿元,同比-23.99％;归母净利润20.82亿元,同比-47.91％。24Q3单季度公司实现营业收入79.08亿元,同比-3.84％;归母净利润7.91亿元,同比-13.56％,环比+11.82％。

   煤炭产销逐步恢复＆吨煤成本环比下降＆长春兴未决诉讼计提影响消除,24Q3业绩环比改善。

   (1)煤炭产销逐步恢复:公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除,24Q3产销量实现稳步恢复。24Q3公司实现原煤产量912万吨,环比+16.0％;商品煤销量1228万吨,环比+6.4％。

   (2)自产煤吨煤成本环比下降,吨煤毛利维持稳定:24Q3公司自产煤吨煤成本268元/吨,环比-12.2％,主要系产销量恢复叠加成本控制良好。24Q3自产煤吨煤售价660元/吨,环比-6.5％;自产煤毛利392元/吨,环比-2.0％。

   (3)24Q3业绩环比改善:24Q2,长春兴未决诉讼计提影响净利润约1.5亿左右,24Q3该部分影响消除,叠加公司煤炭产销恢复、成本控制良好,三季度公司业绩环比改善。24Q3实现归母净利润7.91亿元,环比+11.82％。

   煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023年底,公司所属矿井资源总量21.2亿吨,可采储量7.6亿吨。

   估值与投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别29.45/32.76/34.64亿元,当前股价对应PE9.0/8.1/7.7倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;煤炭价格不及预期;安监强度超预期。