贝泰妮(300957):2024Q3营收稳健,备战大促加大营销力度利润承压-公司信息更新报告

事件:2024Q3营收端稳中向好,备战大促加大营销力度利润端承压公司发布三季报:2024Q1-Q3实现营收40.18亿元(同比+17.1％,下同)、归母净利润4.1亿元(-28.4％);单三季度实现营收12.13亿元(+14.0％)、归母净亏损6900万元,备战四季度大促加大营销力度导致三季度利润承压。考虑市场竞争激烈及流量成本上行,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为8.36/10.34/12.66亿元(原值10.00/12.66/15.70亿元),对应EPS为1.97/2.44/2.99元,当前股价对应PE为26.9/21.8/17.8倍。我们认为,公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌,随着主品牌心智不断强化及整体品牌矩阵完善,未来恢复增长可期,估值合理,维持"买入"评级。

   前三季度各品牌营收稳健,品牌结构、促销政策影响盈利能力分品牌看,2024Q1-Q3悦江投资旗下姬芮、泊美合计实现营收3.81亿元,毛利率约58.37％;而公司旗下薇诺娜及其他主要品牌合计实现营收36.37亿元(+6.00％)实现稳步增长,毛利率约75.34％。整体看,2024Q1-Q3公司综合毛利率为73.73％(-2.69pct),一方面受毛利率较低的品牌并表影响(2023年10月31日起纳入合并范围),另一方面也受公司促销政策影响。分渠道看,根据久谦数据,主品牌薇诺娜2024Q1-Q3在抖音渠道增长较好。费用方面,2024Q1-Q3销售费用率为50.0％(+3.3pct),主要系公司加大种草及品牌宣传力度;管理费用率为8.5％(+1.3pct),主要系因计提员工持股计划股权激励费用。

   双十一阶段性战报跻身天猫美妆TOP10,渠道、品牌多维发力赋能长期成长双十一:天猫大美妆数据显示,薇诺娜在天猫美妆榜(10月21日-23日)排名第10名,后续表现可期。渠道:公司进一步发力抖音渠道有望带来增量;此外公司在曼谷建立东南亚海外市场业务总部,未来有望开启国际化新篇章。品牌:一方面发力薇诺娜品牌2.0建设稳固主品牌心智,另一方面也通过薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀、姬芮、泊美等新品牌实现多元化发展。

   风险提示:新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。