爱玛科技(603529):修复趋势总体延续-2024Q3业绩点评

公司发布2024Q3业绩:

   24Q3:营业收入68.7亿(同比-5.1％),归母净利润6.0亿(同比-9.0％),扣非归母净利润5.5亿(同比-9.8％)。

   24Q1-3:营业收入174.6亿(同比+0.0％),归母净利润15.5亿(同比-0.3％),扣非归母净利润14.5亿(同比+0.0％)。

   若剔除股权激励费用约5千万,实际归母净利润同比-2％基本持平,好于收入。

   收入:ASP和单车净利提升

   量价拆分:据我们跟踪预计,Q3单季销量345w(同比-10％),ASP约1984元(同比+5.5％即+103元,环比较Q2略降20元),单车净利174元(同比+1％即+2元,环比+5％即+8元)。

   受新国标过渡影响,Q3两轮车行业销量预期整体下滑,但受益新品智能化率及结构提升,公司年初至今ASP同比维持改善。

   利润:毛净利率弱修复

   Q3毛利率同比+0.7pct,环比-0.9pct;归母净利率同比-0.4pct,环比+0.5pct,销售/管理/研发/财费率各同比+0.3/+0.4/+0.1/0.6pct,主因老品去库和新品费用投入;

   剔除股权激励费用后,我们预计Q3实际归母净利率同环比均+0.3pct,对比同期价格竞争,毛净利率如期有所修复,趋势未变。

   投资建议:关注政策催化

   我们的观点:

   公司7月已入选首批电动车规范目录,Q4以旧换新+新国标双重政策催化,利好行业集中度提升,低基数期修复趋势仍在,中长期海外具额外空间。

   盈利预测:我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入220/253/285亿元(前值236/272/305亿元),同比+5％/15％/13％,归母净利润20/24/29亿元(前值22/27/32亿元),同比+7％/20％/20％,对应PE15/13/11X,中期分红率30％,政策催化下仍具进一步向上空间。维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求和新品不及预期,行业竞争加剧,两轮车行业政策变化超预期。