中核科技(000777):3Q24业绩基本符合我们预期,核心设备打破国外垄断

3Q24业绩基本符合我们预期公司公布3Q24业绩:1-3Q24实现收入10.3亿元,同比-8.25％;归母净利润1.2亿元,同比-11.19％。单三季度,公司实现收入3.8亿元,同比+17.8％,环比-21.8％;归母净利润0.4亿元,同比-34.9％,环比-47.9％。

   我们点评如下:净利润率有所下降,三项费用率保持稳定。1)3Q24/1-3Q24公司净利率分别为10.5％/11.3％,同比-8.5/-0.4ppt。2)1-3Q24公司销售/管理/财务费用率同比-1.3/+1.2/+0.5ppt。公司净利润率下降主要由于石化和核工程阀门有部分订单受国际海运价格、项目现场收货能力等多方面的影响,造成订单完工但尚未交付。

   公司核电产品打破海外垄断,产品竞争优势持续提升。公司先导式安全阀通过国家核安全局审核,正式被授予扩展后的《民用核安全设备制造许可证》。该项产品核心技术自主研发,性能指标达到国际先进水平,解决了关键核电装备"卡脖子"的问题,打破了国外技术垄断。根据公司披露,目前稳压器先导式安全阀为进口项目供货,两台华龙一号的稳压器先导式安全阀的合同金额约为3000万元。公司预计将继续依托其在技术研发与生产制造方面的深厚底蕴,积极推动核电装备的自主研发与国产化进程。

   公司通过两化融合3A级能力评定,开启智能化发展。公司积极实施智能制造和转型升级,通过"智慧阀门系统"逐步实现阀门健康管理和智能控制等功能,以解决流体控制系统中存在的管理、检测、维修等问题。根据公司交流,公司已与中核集团、中广核集团开展相关试点工作,未来我们预计将显著提高产品自动化水平。

   发展趋势下游应用持续开拓,氢能阀门进展顺利。截至3Q24,公司氢能源领域的产品主要是加氢站上的关键阀门,和应用在氢燃料电池汽车上的瓶口阀组和减压阀组。加氢站关键阀门已在国内相关氢能试验室进行了工程应用,氢燃料电池汽车用瓶口阀组及减压阀组正在进行型式试验验证。

   盈利预测与估值我们维持24/25年净利润预测2.6/3.0亿元不变,现价对应24/25年P/E为26/23x。鉴于近期核电板块整体上涨,我们上调目标价26％至20.6元,对应24/25年P/E为31/27x,对应涨幅空间18％,维持跑赢行业评级。

   风险核电项目审批不及预期,海外项目进展不及预期等风险。