吉比特(603444):核心手游降幅缩窄,Q3分红率103％回馈股东,关注重点产品上线情况-公司点评报告

事件:公司24年前三季度收入为28.2亿元,同比下滑14.8％;归母净利6.6亿元,同比下滑23.5％;扣非归母净利6.1亿元,同比下滑25.5％;对应24Q3单季度,公司收入8.59亿元,同比下滑10.4％;归母净利1.40亿元,同比下滑23.8％;扣非归母净利1.51亿元,同比下滑15.3％,剔除汇兑和投资等经调整后归母净利1.55亿元,同比下滑24.7％,尚未摊销的充值及道具余额环比减少4200万元为4.74亿元。我们预计24Q3业绩下滑主因第三季度《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥(大陆版)》营业收入及利润同比均有所减少。24Q3毛利率同比/环比分别上升1.5pct/1.74pct为89％。销售费用率同比/环比上升2.11pct/5.27pct为28.9％。研发费用率同比/环比上升+3.4pct/+2.5pct为22.4％。

   同时,公司披露24Q3利润分派方案,拟每10股派20元,合计派发现金红利1.44亿元,分红率为103％,分红对应10/24收盘价股息率为0.9％,今年截至目前分红对应股息率为2.9％。

   核心产品Q3仍面临一定压力,但手游跌幅有所缩窄。《问道》端游24Q3月均流水7500万元,同比下滑11.4％,《问道》手游月均流水1.52亿元,同比下滑12.6％,《一念逍遥(大陆版)》月均流水5600万元,同比下滑18.4％,但下滑幅度与SensorTower等第三方数据监控相比较小(SST监测iOS端24Q3两款手游分别为-34.1％和-45.9％),且核心手游较24H1下滑幅度缩窄。海外1～9月收入同比增长99.6％为3.69亿元,但考虑研发成本后境外游戏业务整体尚未产生盈利。

   关注放置优势品类新游上线进展。后续自研产品方面,MMO+放置《杖剑传说(代号M88)》预计25H1上线;放置挂机+修仙题材《问剑长生(代号M72)》为《一念逍遥》同一制作人,主打国内+港澳台市场,预计24年底或25H1上线。代理产品《异界原点传说:史莱姆不哭》、《异象回声》iOS预计24Q4上线。

   盈利预测与估值分析。我们预计2024-2026年归母净利润分别同比增长-24.89％、13.32％、14.09％为8.45亿元、9.58亿元和10.93亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为19X/17X/14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、政策监管不确定性。