京新药业(002020):Q3业绩符合预期,营销改革成果持续显现

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入32.09亿元(YoY+9.68％),归母净利润5.75亿元(YoY+21.66％),扣非净利润4/94亿元(YoY+13.16％)。

   公司Q3单季度实现营业收入10.59亿元(YoY+7.06％),归母净利润为1.73亿元(YoY+10.33％),扣非归母净利润为1.60亿元(YoY+9.14％)。点评:Q3收入增速稳健,业绩符合预期。2024Q3收入同比增长7.06％,归母净利润同比增长10.33％,扣非归母净利润同比增长9.14％,我们判断利润快速增长的主要原因为:1)成品药院外销售持续提升;2)销售费用下降。

   销售费用控制良好,净利率持续提升。2024年前三季度,公司毛利率为51.11％(+0.11pct),净利率达到18.09％(+1.82pct),单季度看,Q3毛利率为50.16％(-1.79pct),净利率为16.50％(+0.57pct)。我们认为主要原因是公司销售费用控制良好,销售费用率持续降低,2023年前三季度销售费用率为18.31％(-2.40pct),Q3销售费用率为19.25％(-1.74pct)。

   持续完善研发布局,开启仿创结合新时代。公司首款创新药地达西尼胶囊于2024年3月25日正式实现商业发货,截至2024H1已开发医院200余家。公司在精神神经和心脑血管领域持续进行创新药研发管线布局,目前JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中;JX2105胶囊I期临床进行中。随着公司创新品种逐步兑现,有望持续为公司业绩贡献增量。

   盈利预测及投资建议我们预测公司2024/2025/2026年收入为43.26/47.63/51.91亿元,同比增长8.17％/10.11％/8.98％。归母净利润为7.44/8.22/9.43亿元,同比增长20.22％/10.41％/14.76％。对应当前PE为15/14/12X。考虑公司院内集采影响出清,院外市场提升空间大,创新药持续贡献增量,维持"买入"评级。

   风险提示行业政策变化风险;药品研发及上市不及预期;环保风险;产品销售不及预期。