山煤国际(600546):Q3量增致业绩环比改善,高分红凸显配置价值-公司信息更新报告

Q3量增致业绩环比改善,高分红凸显配置价值,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营业收入219.6亿元,同比-24％;实现归母净利润20.8亿元,同比-47.9％;实现扣非后归母净利润21.9亿元,同比-46.1％。单Q3来看,公司实现营业收入79.1亿元,环比+2.7％;实现归母净利润7.9亿元,环比+11.8％,实现扣非后归母净利润8.1亿元,环比+3.8％。三季度以来公司煤炭产量稳定释放,我们维持2024-2026年公司盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润为30.8/33.8/36.8亿元,同比-27.8％/+9.8％/+8.8％;EPS分别为1.55/1.70/1.85元;对应当前股价PE为8.5/7.7/7.1倍。考虑到公司产能释放进展顺利,叠加2024-2026年高分红承诺,公司长期投资价值凸显。维持"买入"评级。

   Q3煤炭产销量环比提升,吨煤售价＆吨煤成本齐跌致吨煤毛利相对稳定(1)Q3煤炭产销量环比提升:2024年前三季度公司原煤产量2450万吨,同比-18.7％,其中2024Q3原煤产量912万吨,环比+16％。2024年前三季度公司商品煤销量3311万吨,同比-16％,其中自产煤销量1882万吨,同比-30.2％,贸易煤销量1429万吨,同比+14.7％;单季度来看,2024Q3公司商品煤销量1228万吨,环比+6.4％,其中自产煤销量690万吨,环比+6.9％,贸易煤销量538万吨,环比+5.8％。(2)Q3自产煤售价环比下降:2024年前三季度公司吨煤售价为650元/吨,同比-9.9％,其中自产煤吨煤价格为677元/吨,同比-4.1％,贸易煤吨煤价格为615元/吨,同比-18.7％;单季度来看,2024Q3公司吨煤售价为633元/吨,环比-3.3％,其中自产煤吨煤价格为660元/吨,环比-6.5％,贸易煤吨煤价格为598元/吨,环比+1.4％。(3)Q3自产煤毛利略有下滑:虽然公司煤炭售价环比下降,但同时公司吨煤成本亦有所下滑,最终致Q3自产煤吨煤毛利略有下移,2024年前三季度公司吨煤毛利为226元/吨,同比-24.8％,其中自产煤吨煤毛利为384元/吨,同比-9.5％,贸易煤吨煤毛利为18.9元/吨,同比-46.2％;单季度来看,2024Q3公司吨煤毛利为229元/吨,环比-0.1％,其中自产煤吨煤毛利为392元/吨,环比-2％,贸易煤吨煤毛利为19.7元 /吨,环比+61.7％。

   煤炭产能有序释放,高分红长期投资价值凸显(1)产能核增手续加快办理:长春兴煤业完成600万吨/年生产要素公告,凌志达煤业完成240万吨/年生产要素公告,韩家洼煤业完成150吨/年生产要素公告,河曲露天煤业正在稳步推进1600万吨/年产能核增工作,未来公司煤炭产能有望进一步释放。(2)高分红长期投资价值凸显:据公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》,若公司该年度实现的可分配利润为正值、审计报告标准无保留意见、重大投资计划或现金支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的30％,且超过5000万元人民币时,公司计划2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60％,以2024年盈利预测及2024年10月25日收盘价计算,当前公司股息率达6.9％,公司长期投资价值凸显。

   风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。