亿纬锂能(300014):储能电池表现亮眼,动力电池改善在即-公司季报点评

Q3扣非+11％,毛利率提升明显。前3Q营收340.49亿,yoy-4.16％,归母净利31.89亿,yoy-6.88％。Q3营收123.9亿,yoy-1.3％,归母净利10.51亿,yoy-17.44％,扣非10.01亿,yoy+11.38％。毛利率19.01％,环比提升3.45pct。我们认为,毛利率提升主要原因是产能利用率提升、电池价格企稳+碳酸锂跌价致成本下降。

   储能盈利能力提升明显,出货量高增。前3Q储能电池出货量35.73GWh,yoy+116％,Q3出货量14.78GWh,环比+6％。根据InfoLink数据,2024H1,公司储能电芯出货量全球排名第二。

   动力Q3产能利用率较低,Q4有新客户导入改善。前3Q动力电池20.71GWh,yoy+5％,Q3出货量7.17GWh,环比较为持平。主要系车市竞争压力不减,因部分乘用车大客户车型销量不及预期,电池装机量受到一定影响,但四季度有新客户新车型导入,预计改善。我们预计,Q3由于产能利用率低,目前在接近盈亏平衡线。

   消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即。消费电池领域,锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。公司希望能够在2024年实现10亿颗小圆柱电池的出货(有望超额完成)。成都工厂现已投产,马来西亚工厂建设进展顺利产品市占率。公司预计2025年消费电池增速有望保持在30％左右,驱动力来源于产能增加+电芯容量增加+新场景开拓(如医疗电池等)。

   CLS模式正式落地,开拓海外市场。24H1,公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国顺利动工,美国的合资项目2024年预计有2300万美金的收益。目前多个项目正处于洽谈阶段,为该模式的发展奠定了良好的基础。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为42.20/55.33/71.73亿元,对应EPS分别为2.06/2.70/3.51元。可比公司2024年PE为36倍,我们给予2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为61.89-72.20元。首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈。