新和成(002001):维生素高景气持续,三季度业绩创新高-2024年三季度点评

事件:2024年10月24日,新和成发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入157.82亿元,同比+43.31％;实现归母净利润39.90亿元,同比+89.87％;实现扣非后归母净利润38.82亿元,同比+99.03％;加权平均净资产收益率15.22％,同比增加6.70个pct。

   2024年Q3单季度,公司实现营业收入59.37亿元,同比+65.21％,环比+11.06％;实现归母净利润为17.85亿元,同比+188.87％,环比+33.75％;扣非后归母净利润17.25亿元,同比+199.77％,环比+32.67％;经营活动现金流净额为24.38亿元。销售毛利率为43.56％,同比+8.34个pct,环比+4.71个pct。销售净利率为30.18％,同比+12.85个pct,环比+5.04个pct。

   投资要点:营养品类主要产品量价齐升,2024Q3业绩历史新高受益于维生素等营养品类主要产品销量与价格提升,2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比大幅提升:2024年前三季度,公司实现营业收入157.82亿元,同比+43.31％;实现归母净利润39.90亿元,同比+89.87％。经营活动现金流净额为45.77亿元,同比+74.33％,主要系营业收入增加、货款回笼所致。

   单季度来看,2024Q3,公司实现营业收入59.37亿元,同比+65.21％,环比+11.06％;实现归母净利润为17.85亿元,同比+188.87％,环比+33.75％。2024Q3,维生素行业高景气度持续,公司单季度营业收入和归母净利润均创历史新高。同时,公司盈利能力更上一层楼,2024Q3实现销售毛利率43.56％,同比+8.34个pct,环比+4.71个pct;实现销售净利率30.18％,同比+12.85个pct,环比+5.04个pct。费用端,2024Q3,公司销售/管理/财务费用率分别1.01％/7.02％/1.03％,环比分别+0.26个pct、-0.87个pct、+0.50个pct,财务费用增加主要系汇兑收益同比减少所致。

   维生素价格保持高位,公司有望持续受益据金融界2024年10月17日报道,巴斯夫最新公告称,预计将于2025年4月初重新开始生产维生素A,并于2025年7月初重新开始生产维生素E和类胡萝素。而需求端,海外补库叠加国内养殖进入盈利周期,亦形成有效支撑。维生素价格保持高位,据博亚和讯,维生素A、维生素E、维生素D3在2024Q3市场均价分别为193.05、124.48、226.53元/千克,环比分别+123.44％、+77.42％、+278.67％;截至2024年10月24日,维生素A、维生素E、维生素D3在2024Q4市场均价继续维持高位,分别达189.64、129.46、244.64元/千克。截至2024年9月,公司拥有维生素A折50万IU计年产能8000吨、维生素E以50％粉计年产能6万吨,以及维生素D3年产能2000吨,有望持续受益。

   多项目、多板块布局,带来公司新增长点公司不断进行横纵拓展,在多项目、多板块不断布局和推进。2024年8月2日,公司2024年第一次临时股东大会审议通过《关于对外投资并签署〈投资合作协议〉的议案》,将在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目,总投资约人民币100亿元(以实际投资为准)。此外,营养品板块蛋氨酸已实现30万吨/年产能稳定生产销售;与中国石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;HA项目产品已正常生产、销售。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。随着营养品及新材料新产能相继落地,公司竞争优势将进一步增强,多项目、多板块布局的优势将带来公司新增长点。

   盈利预测和投资评级结合2024年前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2024-2026年营业收入分别205.18、235.26、249.01亿元,归母净利润分别57.99、58.86、62.47亿元,对应的PE分别为12、12和11倍。考虑到主营产品景气度有望持续高位,同时,多领域持续驱动公司成长,维持公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;行业与市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;核心技术人员流失、技术泄密的风险;汇率及贸易风险。