亿纬锂能(300014):业绩超预期,储能盈利上行

业绩简评10月24日,公司发布三季报。1-3Q24公司收入340.5亿元,同比-4.2％,归母净利润31.9亿元,同比-6.9％,扣非归母净利润25亿元,同比+16％;单Q3,公司收入123.9亿元,同比-1.3％,环比+0.4％,归母净利润10.5亿元,同比-17.4％,环比-1.9％,扣非归母净利润10.0亿元,同比+11.4％,环比+25.5％。扣非归母净利润超预期。

   经营分析1、Q3毛利率显著改善。1-3Q24公司毛利率17.4％,同比+0.6pct,四费率11.0％,同比+1.9pct,减值0.4亿元,同比-3.5亿元,其他收益10.2亿元,同比-4.9亿元,扣非归母净利率7.3％,同比+1.3pct;单Q3公司毛利率19.0％,环比+3.45pct,主因稼动率提升和原材料成本下降,四费率10.5％,环比+0.7pct,主因财务费率提升(主要受会对损益影响),减值环比-0.7亿元,投资收益环比-0.8亿元,其他收益环比-2.5亿元,扣非归母净利率8.1％,环比+1.6pct。2、储能盈利超预期:Q3动力/储能电池分别出货7.2/14.8GWh,环比+1％/+6％,动力接近盈亏平衡,储能净利率超10％,较H1显著提升,主因稼动率提升和原材料成本下降,消费电池净利率预计平稳,盈利规模环比小幅提升。3、后续展望:①储能:仍保持满产满销,12月储能60工厂一期投产,预计25年新增20GWh产能(合计共70GWh),另有外协工厂补充产能,628Ah电芯、Mr.Giant系统预计年底进入交付,客户需求从电芯向直流侧系统延伸;②动力:Q4伴随配套新车型放量,动力电池销量预计提升,明年Q2-Q3有望实现动力电池满产;③消费电池:当前月出货超1亿支,满产满销,马来工厂小圆柱产能预计25Q2逐步投产,工具进入上行周期,预计维持高景气。

   盈利预测、估值与评级需求高增长行业背景下,电池板块周期、估值、业绩三重底,关注龙头公司反转行情。公司储能、消费电池保持满产满销,储能盈利已有所修复,我们预计公司24-26年归母净利润分别为43.5、56.8、72.9亿元,对应PE分别为21/16/13X,维持"买入"评级。

   风险提示新能源汽车、储能需求不及预期,产能投放不及预期,电池价格下跌超预期。