北新建材(000786):逆势继续保持稳健发展-三季点评

公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44％;归属于母公司股东的净利润为31.45亿元,同比增长14.12％;扣除非经常损益后的归属母公司股东净利润为30.69亿元,同比增长13.31％。实现每股收益为1.86元。点评:行业低迷期,收入规模继续保持稳健增长。公司前三季度营业收入增速保持稳定向上态势,为19.44％,较上半年同比增速提高0.19个百分点。其中第三季度营业收入为67.67亿元,同比增长19.82％,增速较第二季度提高5.21个百分点,预计这和公司积极的市场拓展有关。2024年前三季度公司销售费用率为4.96％,同比提高0.63个百分点,其中第三季度销售费用率为5.91％,同比提高0.51个百分点。行业环境低迷的情况下,优胜劣汰加剧,但公司作为石膏板、防水材料和涂料的龙头公司自身抗风险能力强,反而在恶劣的环境下获得稳定的规模增长。财务状况稳健,逆势扩张有基础。公司作为央企建材龙头,经营稳健。2024年前三季度负债率水平为27.96％,较上半年下降1.04个百分点。前三季度公司实施了额度加账期的年度授信销售政策,应收账款的资产占比为16.59％,但同比去年同期和环比上半年变化不大,保持总体稳定的状态。公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为27.06亿元,同比增长38.01％,销售回款 随着收入增长同步增长,石膏板作为"现金牛"业务提供基础,并购涂料公司嘉宝莉作为2C业务模式,现金流较好。前三季度公司营业周期为103.07天,同比减少2.02天,固定资产周转天数为186.72天,同比减少13.4天。公司整体稳健的财务状况成为公司抗风险、逆势增长的基础。行业低迷阶段有利公司内生和外延更快地发展。我们一直坚持:当前比较差的行业需求环境阶段,反而是龙头和优秀公司发展的机遇期。公司在其他企业经营困难的环境下,反而可以逆势提升自身的市场份额,像公司防水材料业务在行业低迷其他企业经营困难的情况下,仍保持较高的增速;同时也可以通过外延式并购获得更快地成长,像对涂料龙头嘉宝莉的并购,带来涂料业务的跳跃式发展。这些业务逆势的增长成为后续发展的基础,一旦行业周期进入供需改善阶段,带来更强的业绩弹性。

   公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为42.65、48.90和55.06亿元,对应EPS分别为2.52、2.89和3.26元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为12.81、11.18和9.93倍。公司逆势向上,通过内生和外延获得更好地发展,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:地产行业调控效果不及预期。