乐鑫科技(688018):24Q3营收与利润大幅增长,产品扩展与物联网市场共振-2024年三季报点评

【投资要点】2024年10月24日,乐鑫科技公告2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入14.60亿元,同比增长42.17％;实现归母净利润2.51亿元,同比增长188.08％。就2024年第三季度来看,公司实现营收5.40亿元,同比增长49.96％,环比增长1.27％;实现归母净利润0.99亿元,同比增长340.17％,环比增长1.79％。公司盈利能力改善,2024前三季度公司综合毛利率为42.81％,同比提升2.06pcts,环比下降0.39pct。收入分产品来看,2024年前三季度(1)芯片收入约5.62亿元,占营收比重的38.5％,同比增长52.46％,毛利率为50.15％,同比提升3.32pcts。(2)模组收入约8.86亿元,同比增长36.97％,毛利率为37.97％,同比提升0.92pct。毛利率较高的芯片营收占比提升,结构性变化进一步提升了公司综合毛利率。

   费用增速低于营收增速,经营杠杆效应显现。前三季度,公司的研发费用同比增长19.06％,达3.40亿元,低于营收增速。研发人员数量增长10.61％,费用中包括计提奖金0.56亿元(去年同期为0.40亿元)和股份支付费用0.23亿元(去年同期为0.22亿元)。报告期股份支付费用总额0.25亿元,去年同期为0.24亿元,剔除后归母净利润为2.77亿元。报告期销售费用为0.45亿元,同比增长16.69％,特许权使用费增长27.67％,但低于营收增速。公司自研处理器的产品线收入逐步进入高速增长阶段,有助于减少特许权使用费支出。

   智能家居与消费电子复苏,物联网技术多点开花。智能家居和消费电子仍然是主要营收来源,公司预计今年增速为30-35％。根据Statista数据库预测,2024年全球智能家居市场规模将达到1544亿美元,预计将在2028年达到2316亿美元,年复合增长率达到10.67％,2024年智能家居渗透率为18.9％,预计到2028年将达到33.2％。此外,物联网技术在非家居领域的多个行业逐渐普及。得益于公司不断扩大的生态影响力,公司在能源管理、工具设备和大健康等市场均实现了显著增长。

   扩充产品矩阵接力成长。公司芯片产品线的继续扩张,次新类ESP32-C2和ESP32-C3两款高性价比芯片,以及高性能ESP32-S3芯片当前处于高增长阶段。ESP32-H4标志公司在低功耗蓝牙领域的重大突破,升级到最新版本Bluetooth5.4。ESP32-P4可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。未来公司芯片还将增加Wi-Fi6E、Wi-Fi7;持续强化边缘AI功能,例如语音AI、图像AI等功能。

   【投资建议】公司在2024年前三季度取得营收和利润双增,产品毛利率提升和结构变化带来综合毛利率提升。公司主要下游应用领域的物联网稳健增长,消费电子复苏趋势明确,同时公司芯片产品线扩充带来了新增长动能。因此,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为19.53/25.08/30.61亿元,归母净利润分别为3.42/4.66/6.09亿元,EPS分别为3.05/4.15/5.42亿元,对应市盈率分别为43/32/24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】生产成本剧烈变动的风险;

   新产品研发失败的风险;

   下游市场需求预期的风险;

   市场竞争加剧的风险。