浙江医药(600216):业绩符合预期,维生素涨价助力3Q利润大增

3Q24业绩符合我们预期浙江医药公布3Q24业绩:收入27.07亿元,同/环比增加39.7％/25.6％;归母净利润5.34亿元,对应每股盈利0.56元,环比增加160％,符合我们预期。利润同/环比增长主要是维生素A、维生素E价格大幅上涨所致,3Q24维生素E和维生素A市场均价环比分别上涨77％/123％至124/193元/千克,产品涨价驱动3Q24公司毛利率同/环比提升14.6/9.5ppt至46.6％。

   公司1-3Q24实现收入71.13亿元,同比增长21.04％;归母净利润8.50亿元,同比增长182％;扣非净利润8.46亿元,同比增长227％;经营活动现金流净额6.92亿元,同比增长68.5％。

   发展趋势巴斯夫装置复产延期,维生素E高盈利有望持续。10月17日巴斯夫发布声明1,其维生素A生产装置预计延迟到2025年4月初恢复生产,维生素E生产装置预计延迟到2025年7月初生产。受益于巴斯夫装置复产延期,近期国内维生素E和维生素A市场价格止跌回升,目前维生素E和维生素A市场价格分别为13/18万元/吨,尤其是维生素E价格和盈利处于历史较高水平。考虑到巴斯夫维生素E装置延期到2025年7月初复产,我们预计维生素E高盈利有望持续一定时间。

   医药制造板块稳步推进产业结构调整,梳理研发管线。据浙江医药公告,子公司创新生物稳步推进制剂新基地项目,承接制剂产能,推进制剂产品出口销售业务,继续开拓健康产品业务渠道与品类覆盖范围。子公司新码生物在创新药行业承压中精细运营,积极推进现有创新药研发工作。我们认为医药板块新产品逐步放量有望驱动公司长期成长。

   盈利预测与估值由于维生素价格上涨,我们上调2024/25年盈利预测46％/35％至15.5亿元和15.3亿元,目前公司股价对应2024/25年市盈率10.2/10.3x。由于上调盈利预测但考虑维生素已经处于景气高点,我们仅上调目标价5％至18.9元,对应15.4％的上涨空间和2024/25年11.7/11.9x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险维生素销量和价格低于预期,创新药研发及商业化进展不及预期。