兔宝宝(002043):主业稳健费用改善,盈利能力同比增强-事件点评

事件:2024Q1-3营收64.64亿元同增12.79％;归母净利润4.82亿元同增5.55％;扣非净利润4.27亿元同增14.14％。Q3营收25.56亿元同增3.56％;归母净利润2.38亿元同增41.50％;扣非净利润1.92亿元同增23.50％。

   主业稳步推进、费用管控良好,Q3业绩增长可观:收入端,2024Q1-Q3单季度收入增速分别为33.37％/12.74％/3.56％,增速环比下行主要系全屋定制赛道竞争激烈,同时裕丰汉唐工程业务继续承压,但仍实现正增主要系板材业务乡镇渠道拓宽。利润端,2024Q1-Q3单季度毛利率分别为17.86％/17.23％/17.07％,分别同比-4.88/-1.89/+0.21pct,单Q3毛利率环降主要系新开拓渠道毛利较低、同增或系收入结构改变。费用端,Q1-3期间费用率6.56％同降1.86pct,销售/管理/研发费用率分别为3.70％/2.58％/0.72％,分别同比变动-0.21pct/-1.20pct/-0.14pct,管理费用下降系股权激励费用减少。资产及信用减值损失1.01亿元,资产及信用减值损失率1.56％同增0.79pct。费用管控良好的基础上,Q3归母净利润同增41.50％,而扣非净利润同增23.50％系债务重组损益增加0.20亿元、金融资产投资收益同增0.13亿元。2024Q1-3经营活动现金流净额4.20亿元同降52％。Q1-3收现比99.9％同降5.4pct;付现比97.4％同增5.7pct。

   渠道布局是重点,乡镇和家具厂为增量:公司增量重点在零售渠道中的乡镇业务以及家具厂渠道业务。乡镇业务方面,公司H1完成招商742家,完成建店421家,同时通过线上引流线下派单的模式转化流量,提升销量。家具厂业务方面,2023年成立家具厂渠道运营中心,从渠道政策、产品体系、营销推广等方面共同发力,赋能经销商更快更好地开展家具厂业务。2024年公司也提出扶商增商换商概念,H1经销商数量有所增加,更加精细化把控各渠道。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.60/8.01/9.39亿元,同比增速-4.34％/+21.52％/+17.12％,对应EPS分别为0.79/0.96/1.13元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别15.96x/13.13x/11.21x。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;渠道开拓不及预期;行业竞争加剧。