珀莱雅(603605):3Q淡季表现稳健,大促表现值得期待

结论与建议:业绩概要:公司公告2024前三季度实现营收69.7亿,同比增32.7％,录得净利润约10亿,同比增34％;3Q实现营收19.6亿,同比增21.2％,录得净利润约3亿,同比增20.7％。3Q业绩略低于预期。

   点评:3Q营收稳健增长,符合预期。以品类看,护肤类实现收入16.5亿,同比增20.7％,美容类实现收入2.3亿,同比增18.7％,洗护类实现收入0.75亿,同比增47.2％。Q3毛利率同比下降2pcts至70.7％,我们估计主要由于美妆、洗护品牌增长迅速导致营收结构变化,此外品牌促销力度加大亦有一定影响。

   费用看,期间综合费用率同比提升2.02pcts至51.93％,其中,销售费用率同比提升2.78pcts,估计受品牌营销活动和双十一大促预热影响,其余费率变动总体平稳,管理费用率同比下降0.96pct,研发费用率同比上升0.13pct,财务费用率同比上升0.06pct。

   3Q经营活动现金净流出约2.6亿,主要由于大促支付节点提前、支付货款增加等因素影响,同比看,净流出减少1.2亿。此外,3Q存货周转天数为128.6天,同比下降28.2天,营运效率改善。

   三季度以来,公司旗下品牌陆续推出多款新品,持续推进产品矩阵完善及核心单品系列升级。大促方面,珀莱雅位列天猫美妆榜榜首(截至10月23日)及抖音美妆日化TOP3(正式期前3天开门红战报),全程表现值得期待。9月初公司完成换届,新老团队交接比较顺利,中长期看,公司未来战略明确,品牌形象和梯队已基本成型,影响力和竞争力持续有望持续提升。

   维持盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿、19.3亿和23.7亿,分别同比增29.6％、24.7％和22.7％,EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍和17倍,公司竞争优势明确,维持至"买进"。

   风险提示:新品牌孵化不及预期,线上增长不及预期,费用增长超预期