中洲特材(300963):产品结构持续优化,东台项目建设稳步推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收8.07亿元,同比+1.31％;归母净利润0.73亿元,同比-5.96％;扣非归母净利润0.70亿元,同比+0.19％。2024Q3,公司实现营收2.62亿元,同比-6.24％,环比-12.65％;归母净利润0.25亿元,同比-13.42％,环比-20.72％;扣非归母净利润0.25亿元,同比+2.95％,环比-17.39％。

   量:产销量同比基本持平,产品结构持续优化。2024年,公司坚持向高端材料、高端市场领域拓展,高端客户高附加值产品销售稳步增长,24H1钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较23H1提升17.61％,公司还加大为艾默生、贝克休斯等高端客户提供铸件、锻件等成品交付服务,大大增强了公司的盈利能力。同时由于海外市场盈利水平显著优于国内市场,公司积极拓展出口市场,出口业务占比持续提升。需求侧,核电、海工、新能源领域需求表现相对较好,汽车零部件领域需求表现较差。

   价:镍钴价格环比下行,高价原料成本略微拖累毛利率。2024年前三季度公司毛利率约20.12％,同比+1.08pct,24Q3毛利率约20.25％,同比+1.25pct,环比-1.55pct。2024Q3镍均价约12.97万元/吨,环比-8.91％,同比-21.55％;钴均价17.92万元/吨,环比-18.86％,同比-34.92％。

   环比来看,或因原材料镍钴价格环比下降压缩毛利,归母净利润环比减少665万元,减利项主要包括:毛利(-1231万元)、费用及税金(-169万元)、其他收益等(-176万元)、;增利项主要包括减值损失(+692万元)、营业外收支(+16万元)、所得税(+205万元)。

   同比来看,主要系非经常性损益拖累利润,归母净利润同比减少394万元,减利项主要包括:毛利(-2万元)、费用及税金(-174万元)、其他收益等(-543万元)、营业外收支(-5万元)、所得税(-138万元);增利项主要包括减值损失(+468万元)。

   项目进展:公司江苏新中洲二期项目8月份开始试生产,目前已正常投产;三期项目车间主体厂房建设已完工,水电气等基础设施安装完工,部分关键设备正进行试生产,公司也在加快推进项目的正式投产。

   投资建议:公司深耕民用高温合金产品,下游主要应用领域油气资本开支增加,公司产品订单旺盛。此外,公司产品逐步向新能源、核电、海工等领域拓展产品需求空间打开。随着东台项目产能投放,公司产品交付能力将大大提升,公司业绩释放可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为0.98/1.24/1.48亿元,对应2024年10月24日收盘价的PE分别为31/25/21倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目不及预期风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险等。