兔宝宝(002043):收入逆势增长,利润表现突出-2024年三季报点评

公司披露2024年三季报:24Q1-3实现营收64.64亿元,同比+12.79％,归母净利4.82亿元,同比+5.55％,扣非归母净利4.27亿元,同比+14.14％。其中,24Q3实现营收25.56亿元,同比+3.56％,归母净利2.38亿元,同比+41.50％,扣非归母净利1.92亿元,同比+23.50％。24Q3毛利率17.07％,同比+0.21pct、环比-0.15pct,净利率9.53％,同比+2.42pct、环比+2.95pct。

   收入逆势增长,关注地产新政与10月地产销售对产业链信心的提振:根据统计局数据,今年1-9月建筑及装潢材料零售额累计同比下降2.6％,9月单月下滑6.6％(口径为限额以上企业商品零售额),公司收入逆势增长、表现突出,我们预计公司多渠道经营、密集分销乡镇下沉等销售策略持续奏效,性价比优势持续发挥。9月底以来,多地地产新政频出,并在"十一"期间上海、北京、广州等多地收获地产销售优异表现,给产业链注入一定信心,随着家电家居以旧换新刺激政策持续推进,住宅装修总需求有望托底向稳。

   加强费用控制,持续充分计提:24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42％/2.20％/0.68％/-0.34％,同比分别+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。其中,24Q3管理费用同比减少1286万元,同比-18.63％;24Q3财务费用同比减少约486万元,主因利息收入增加、利息支出减少,如短期借款较年初减少2915万元、对应比例-48％。此外,关注单三季度债务重组损益2271万元。

   持续充分计提,清理历史包袱。24Q1-3信用减值损失8694万元,去年同期减值为3821万元,24Q1-Q3信用减值损失分别为2231/4305/2157万元。24Q1-3资产减值损失1406万元,去年同期减值624万元。此外,对三季报业绩影响较大的因素还包括:24Q1-3公允价值变动损益为-1820万元,去年同期为-5万元,24Q1-Q3分别为-1031/-1249/460万元。24Q1-3投资净收益为5119万元,同比基本持平,24Q1-Q3分别约为1187/648/3285万元,但单3季度投资净收益同比增长明显(23Q3约为400万元)。

   现金流状态保持健康:24Q1-3经营性现金流净额4.2亿元,同比-52％,主因购买商品、接受劳务支付的现金同比+22％;货币资金较年初减少6.77亿元,用于分红、购买固定资产(比年初增加1.52亿元,购置生产厂房)、回购股份。期末应收票据及账款比年初减少2.28亿元,较去年同期-21％。

   投资建议:我们看好公司①发力乡镇+线上+小B,多渠道布局;②板材+全屋定制,拓展产业链;③高比例分红。考虑到今年年末存在清理历史包袱、充分计提信用减值的可能性,我们预计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元,现价对应PE为18x、13x、11x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险,市场下沉效果不及预期的风险,应收账款无法及时回收的坏账风险。