贝泰妮(300957):Q3收入同增14％,期待业绩逐步回暖-2024年三季报点评

公司披露2024年三季度业绩:2024Q1-3营收40.2亿元,yoy+17.1％;归母净利4.1亿元,yoy-28.4％;扣非归母净利3.4亿元,yoy-32.8％。2024Q3营收12.1亿元,yoy+14.0％;归母净利-0.7亿元,yoy-153.4％;扣非归母净利-0.8亿元,yoy-158.23％,Q3利润亏损主要系期间费用率同比大幅提升19pct所致。

   薇诺娜及其他主要品牌2024Q1-3营收同增约6％。分品牌看,薇诺娜及其他主要品牌/悦江投资旗下姬芮(Za)及泊美(PURE＆MILD)2024Q1-3营收分别为36.4/3.8亿元,营收占比91％/9％,毛利率分别为75.34％/58.37％,其中薇诺娜及其他主要品牌营收同增5.98％。2024Q3薇诺娜及其他主要品牌营收同比3.3％,稳中有增。

   24Q3期间费用率大幅增长致净利率承压。①毛利率:2024Q1-3毛利率为73.7％,同比-2.7pct,2024Q3毛利率为76.4％,同比-2.4pct,毛利率下降主要受悦江并表影响。②期间费用率:2024Q1-3同比+4.7pct至66.4％。2024Q3同比+18.5pct至81.2％,主要系销售/管理费用率同比分别+12.7/+4.9pct,销售费用率提升主因24Q3公司举办3场抖音音乐会＆达人种草费用提升＆双十一大促费用前置等多重影响,管理费用率提升主因计提员工持股计划费用所致。③归母净利润率:由于期间费用率提升较大,2024Q1-3归母净利润率为10.3％,同比-6.6pct,24Q3净利润率为-5.7％,同比-17.8pct。

   盈利预测与投资评级:贝泰妮是我国皮肤学级护肤龙头,专业化品牌形象稳固,线上线下多平台拓展顺利,品牌矩阵逐步完善,美白/抗衰等系列新品上新后有望贡献业绩增量。由于抖音音乐会等活动导致期间费用率大幅提升,我们将公司2024-26年归母净利润预测10.0/12.8/15.6亿元下调至7.6/10.4/13.4亿元,对应PE分别为30/22/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,产品推广不及预期等。