宋城演艺(300144):业绩表现稳健,新项目持续爬坡-2024年三季报点评报告

报告关键要素:10月24日,公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收20.13亿元(同比+24.46％),归母净利润10.08亿元(同比+28.04％),扣非归母净利润9.94亿元(同比+28.05％)。Q3单季,公司实现营收8.36亿元(同比-4.69％),归母净利润4.57亿元(同比-5.54％),扣非归母净利润4.46亿元(同比-7.10％),业绩基本符合预期。

   投资要点:

   新项目表现出色,业绩稳健增长。7月26日,公司新项目三峡千古情开业,主题歌舞表演《三峡千古情》一天连演6场,带动宜昌、宜都城市人气指数提升。节假日民众出游热情高涨,公司受益于旅游市场活力复苏。今年国庆黄金周,公司旗下千古情景区7天共计接待游客超260万人次,较2023年国庆黄金周同比增长59.7％;十三大《千古情》演出481场,高峰期间单日最高上演95场,四季度业绩增长可期。

   Q3费用率提升,净利率微降。2024Q1-Q3,公司实现毛利率71.88％,同比提升0.44pcts,销售/管理/研发费用率分别为4.87％/6.41％/1.34％,同比分别+1.04pcts/+0.48pcts/+0.48pcts,净利率同比增长1.91pcts至51.66％。前三季度,公司销售毛利率同比基本持平,但期间费用率明显提升,主因为各景区广告投入同比增加、研发投入增加及计提股权激励摊销费用。Q3单季,公司毛利率同比下降2.17pcts至75.60％,销售/管理/研发费用率分别为5.38％/5.02％/1.32％,同比分别+0.59pcts/+0.80pcts/+0.75pcts,净利率同比微降0.06pcts至57.30％。

   盈利预测与投资建议:公司作为中国演艺行业的龙头企业,受益于行业复苏强劲叠加政策利好,今年以来园区客流迅速回暖,培育项目业绩爬坡,未来成长空间可期。我们维持此前的盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元,每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股,对应10月24日收盘价的PE分别为21/17/15倍,维持"增持"评级。

   风险因素:消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。