恒玄科技(688608):Q3业绩稳步增长,AI端侧带来长期成长-业绩点评

本报告导读:公司Q3业绩持续增长,基本符合预期。公司低功耗路径和端侧AI发展高度匹配,耳机、手表、AI眼镜等端侧需求带来高速成长。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至300元。Q3收入持续环增,维持24-26年EPS为3.18/4.12/5.31元。考虑到数字SoC行业2024年平均估值为59倍PE,公司受益于AI端侧带来的快速成长,给予其2024年94.3倍PE,上调目标价至300元。

   公司Q3业绩持续增长,基本符合预期。公司2024Q3实现营业收入9.42亿元,同比+44.00％,环比+7.28％,创下三季度历史新高;实现归母净利润1.42亿元,同比+106.57％,环比+17.52％;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比+165.67％,环比+20.31％。主要源于公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长。Q3毛利率34.69％,环增1.29pcts,Q4有希望持续改善。另外,Q3发生汇兑损失约1533万,对净利润造成一定影响。

   公司低功耗路径和端侧AI发展高度匹配,耳机、手表、AI眼镜等端侧需求带来高速成长。①耳机:新一代BES2800工艺制程6nm,集成了WiFi6,实现在海外大厂中量产出货,给三季度营收带来核心增量。后续预计在国内其他耳机大厂的SoC芯片中也逐步实现从12nm到6nm的升级迭代;②手表:手表在需求品类中增速最快,新拓展的手环类别快速放量,公司在该领域市占率仍较低,预计远期会有较大份额提升;③AI眼镜:雷朋的AI眼镜火爆市场,公司后续有望对标高通,集成ISP和WiFi技术,并迭代升级ARM架构,实现在AI眼镜的高速成长。

   催化剂:AI耳机/眼镜等需求催化;6nm在耳机中加速渗透。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。