北鼎股份(300824):3Q品牌增长积极,4Q迎来更强驱动力-季报点评

公司披露三季报,9M2024实现营业总收入5.06亿元,同比+7.19％,归母净利0.39亿元,同比-25.74％,其中,3Q24营收同比+22.04％,归母净利同比-52.7％。3Q24公司自主品牌国内与海外业务收入表现积极,且继续保持在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面较大规模的投入,而4Q24随着收入规模回升,费用率的提升幅度或减弱,而换新有望带动国内品牌业务的占比提升,公司盈利能力或能有较大的改善。维持"买入"评级。

   3Q24国内品牌同比增长积极,4Q24或受益于以旧换新3Q24北鼎自主品牌国内收入同比+19.1％,根据久谦数据,公司线上9月天猫平台销售积极,推动3Q24线上平台零售额同比+22.6％,且线下部分自营门店纳入深圳家电以旧换新范围,我们认为4Q24国内品牌业务有望继续受益于国补及平台补贴,或实现更高的单季增长。海外市场,3Q24北鼎品牌海外/ODM收入分别同比+172％/+7.9％,公司品牌海外业务维持积极态势,但海外补库需求有所弱化,我们认为4Q24品牌海外业务仍有望在低基数下实现较高增长,而海外ODM业务增速或相对温和。

   3Q24毛利率仍同比下滑,4Q24或有改善空间公司9M24毛利率为47.36％,同比-1.84pct。其中,3Q2024毛利率同比-1.25pct。我们认为3Q24毛利率波动受到产品结构和海外收入占比提升的影响。而在补贴影响下,4Q24中高端产品销售受益,毛利率或有望改善。

   3Q24销售费用维持积极投放、汇兑收益较少,期间费用率同比提升9M24公司整体期间费用率同比+2.38pc,其中,3Q24期间费用率同比+5.65pct。3Q24主要仍受到销售/财务费用率分别同比+6.88/+1.54pct影响,而管理/研发费用率分别同比-2.09/-0.68pct。综上,公司9M24净利润率同比-3.41pct,3Q24同比-5.98pct。

   看好4Q24公司盈利弹性考虑到家电以旧换新囊括部分公司产品,我们上修了收入预测,但24年公司销售费用投入较为积极,我们提升了费用率预期,调整2024-2026年预测EPS为0.23、0.33、0.37元(前值0.30、0.32、0.37元),截至2024/10/24,Wind一致预期可比公司2024年平均PE为27.5x,公司为高端小家电稀缺标的,以旧换新补贴拉动下国内品牌业务或在四季度明显优化,盈利也具备较大弹性,给予公司24年45xPE,对应目标价10.35元(前值9.0元),风险提示:国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。