共同药业(300966):Q3收入与业绩符合市场预期,产能陆续大规模投放

事件2024年10月23日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营业收入3.65亿元(YoY-5.10％),归母净利润-0.14亿元(YoY-162.16％),扣非净利润-0.15亿元(YoY-190.91％)。

   观点Q3收入恢复较快增长,利润端持续承压。单季度来看,2024Q3公司实现营收1.32亿元,同比+12.24％,环比+17.86％,实现归母净利润-904.36万元(YoY-270.23％)、扣非净利润-984.36万元(YoY-399.98％),毛利率为8.62％,同比-16.06pct,环比-4.18pct,净利率为-7.33％,同比-11.38pct,环比+1.43pct。我们认为Q3利润端承压的主要原因是:①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率;②期间费用率同比大幅提升,2024Q3期间费用率为28.28％(YoY+5.18pct),其中,研发投入增加,使得研发费用率提升至9.09％(YoY+1.17pct),银行借款增加及利息收入减少,使得财务费用率提升至4.14％(YoY+1.67pct)。

   产品向原料药延伸,下半年陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药产品。2024年H2起,公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报,预计2025年部分产品实现销售。产能方面,截至2024年6月底,一期产品建设工程基本完工,并追加了二期产品生产线,不断丰富原料药生产线及产品。

   产能大规模投放,助力营收快速增长。截至2024年9月底,公司固定资产合计为8.58亿元,相较2024年6月底增加了3.4亿元,相较2023年年底增加了6.49亿元,总规模扩大约4倍,在建工程合计8.56亿元,预计募投项目"黄体酮及中间体BA生产建设项目"于2024H2正式投产,华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产。此外,部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益。

   投资建议公司起始物料产品开始涨价,同时募投项目也有望于今年投产并实现收益,预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元,归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元,对应25/26年PE为40/24X,持续给予"增持"评级。

   风险提示行业政策风险;市场竞争加剧风险;产能投放不及预期;产品研发失败风险;产品价格下滑风险。