依依股份(001206):收入增长显著,盈利能力稳中有升-24年三季报点评

业绩摘要:公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收13.2亿元,同比+33.4％;实现归母净利润1.5亿元,同比+72.7％;实现扣非净利润1.4亿元,同比+61.1％。单季度来看,Q3公司实现营收5亿元,同比+40.7％;实现归母净利润5574万元,同比+31.4％;实现扣非后归母净利润5320万元,同比+30.4％。24年公司老客户订单逐步修复,新客户贡献增量,整体增长显著。

   出口订单增长显著,盈利能力稳中有升。24年前三季度,公司整体毛利率为19.6％,同比+3.1pp,主要是前三季度海外客户订单持续增长,规模效应提升,原材料采购价格小幅回落。费用率方面,公司总费用率为5.3％,同比+0.9pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.6％/2.7％/-0.2％/1.2％,同比-0.3pp/-0.2pp/+1.9pp/-0.5pp,财务费用率上升主要系三季度末汇率变动产生汇兑损失,以及利息收入较同期减少。综合来看,公司净利率为11.5％,同比+2.6pp。单季度数据来看,Q3毛利率为20.7％,同比-1.2pp;净利率为11.1％,同比-0.8pp。

   客户去库结束,新老客户均贡献增量。24年前三季度,公司持续巩固和扩大客户资源,实现老客户修复和新客户拓展共振。公司与亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等原有大客户持续保持良好合作关系。亚马逊在经历23年去库存周期后于24年恢复稳健下单。PetSmart在今年Q2更换新品,于Q3恢复下单节奏。日本JAPELL、沃尔玛等原有中大型客户在24年前三季度有较高增速。同时,公司大力拓展其他新的海外优质客户,凭借规模化的产能优势,高质量的产品品质,较强的综合生产管理能力等,获得了新客户的认可,24年起山姆等新客户逐步贡献明显收入增量。

   产能利用率恢复,竞争优势显著。随着订单的增长,公司产能利用率提升,Q3单季度核心产品宠物尿垫产能利用率达到高效水平。24年9月新增3条定制生产线,旧生产线技术改造完成和新生产线投产后,预期产能的规模化优势进一步扩大。海外客户市场渠道和需求相对稳定,供货量要求大,市场渗透率提升空间广阔。客户对供应商准入门槛要求较高,公司凭借规模化和过硬的产品品质,获得了客户们的长期认可,甚至成为一些知名客户的独家生产供应商。2024H1公司出口占海关同类产品出口额比例达33.7％,公司以高市占率夯实宠物卫生护理用品市场地位。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍。考虑到公司终端需求稳健,并保持上升趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;客户订单波动的风险;汇率波动的风险。