海容冷链(603187):冷冻业务Q3环比改善,冷藏外销景气依旧-2024年三季报点评

Q3表现略超预期。公司发布2024年三季报,前三季度共计实现营业收入21.10亿元,同比-15.56％,实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比-23.56％,实现扣非后归母净利润2.44亿元,同比-31.03％;其中,Q3单季度实现营业收入5.23亿元,同比+7.00％,实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比-16.56％,实现扣非后归母净利润0.68亿元,同比-19.84％,公司整体的Q3表现略超我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   冷冻业务Q3环比改善,冷藏外销维持高景气。分业务看,在商用冷冻展示柜领域,24H1受客观天气回暖较晚、海外市场政策波动等因素影响,部分客户整体采购量下滑,24Q3国内速冻食品等大客户贡献增量,预计冷冻业务整体企稳,外销方面印尼6月已取消出口配额政策,发货逐步恢复正常,Q3出口环比改善。在商用冷藏展示柜领域,公司在北美高端饮料行业有一定的市场占有率,受海外大客户备货节奏等因素影响,Q3我们预计公司冷藏柜外销业务仍保持高景气度;在国内市场的客户群基本覆盖了主流饮料品牌,市场占有率、品牌影响力均处于快速提升阶段。

   盈利能力韧性依旧。2024年前三季度公司实现销售毛利率28.04％,同比-1.71pcts,预计主要系高毛利率的冷冻展示柜产品占比下降所致。期间费用方面,前三季度公司销售费用率同比+1.66pcts至7.62％,预计主要系外销客户售后服务费用及相应业务人员增加等因素所致;管理费用率同比+0.61pct至3.54％,财务费用率同比+0.38pct至-1.05％,最终录得公司前三季度销售净利率12.98％,同比-1.33pcts。

   维持"增持"投资评级。考虑到冷藏展示柜业务行业竞争较为剧烈等因素影响,我们小幅下调此前对于公司2024-2026年盈利预测至3.37/4.06/4.68亿元(前值为3.57/4.25/4.87亿元),同比分别-18.5％/+20.7％/+15.2％,对应当前市盈率分别为13倍/10倍/9倍。

   公司在冷冻展示柜领域优势地位稳固,随着冷藏客户的持续开拓,第二成长曲线有望加速形成,我们持续看好公司的未来发展,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;海内外政策波动风险;竞争加剧风险。