双林股份(300100):三季报表现亮眼,毛利率同环比提升

事件:公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营收32.4亿元,同比+12.3％;归母净利润3.7亿元,同比+274.0％;扣非归母净利润2.4亿元,同比+153.4％。其中2024Q3营收11.3亿元,同比+6.3％,环比+9.0％;归母净利润1.2亿元,同比+256.6％,环比-31.0％;扣非归母净利润0.8亿元,同比+130.5％,环比-5.8％。

   点评:

   24Q3业绩持续兑现,毛利率同环比提升。2024Q3公司实现归母净利润1.2亿元,同比+256.6％,环比-31.0％;扣非归母净利润0.8亿元,同比+130.5％,环比-5.8％。毛利率21.3％,同比+3.3pct,环比+2.5pct;净利率10.4％,同比+7.3pct,环比-6.0pct,环比下降主要系销售规模扩大及客户年降影响致销售费用率提高。

   电驱动业务:部件自制率+高毛利产品占比提高,推动板块量利齐升。新能源电机业务目前高技术壁垒及毛利扁线产品占比提升,部件自制持续推进,2024年公司新获取一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目,并积极与上汽大众、赛力斯等客户做技术交流和方案制定。

   机电板块:份额优势显著,座椅电机客户持续突破。座椅驱动器(HDM)是公司领先布局板块,已成为国内HDM配套份额最大的公司之一,受益市场空间扩容且市占率提升。座椅电机方面,23H2公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核,配置在奇瑞、长安、洛轲某新车型,目前已经逐步量产;丝杆抬高电机终端应用于上汽及东风车型,2024年上半年已经小批量开始供货;侧抬高电机已在东风和比亚迪某车型新品匹配测试中;电动头枕升降电机总成通过上半年度的开发已得到客户认可,2024H2将逐步量产应用于国内小鹏某车型上。

   轮毂轴承:技术积累深厚,海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量。轮毂轴承供海外后市场及国内中高端车企前装市场,海外扩张方面,公司境外已投资建设新火炬泰国工厂,已布局三条产线,实现全工艺流程本地化生产,2024年5月已实现小批量量产,主要客户包括Autozone,AAP,NAPA,CRS,GRD等;同时公司在新能源领域加速布局,2024年取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。

   丝杠业务:拓展机器人滚柱丝杠,打开成长空间。公司计划从EHB线控制动用滚珠丝杠轴承到EMB线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、人形机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发,已完成车用滚珠丝杠样品检测,公司预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP(项目定点)。公司积极探索丝杠应用空间,凭借新业务有望切入有望打开全新成长空间。

   盈利预测:公司主业修复持续超预期,滚珠丝杠业务打开成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元、4.2亿元和5.0亿元,对应EPS分别为1.22、1.05、1.25元,对应PE分别17倍、20倍、17倍。

   风险因素:新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。