致欧科技(301376):量价齐升,盈利底部修复-季报点评

公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3实现收入57.28亿元(同比+38.5％),归母净利润2.78亿元(同比-3.1％),扣非归母净利润2.58亿元(同比-17.4％);单Q3实现收入20.07亿元(同比+34.5％),归母净利润1.06亿元(同比+5.4％),扣非归母净利润0.99亿元(同比-1.5％)。公司加速新品迭代、高速抢占份额,叠加旺季催化,收入同比/环比均维系稳健增长;利润平缓主要系海运等外部影响干扰,Q3预计公司主动提价＆加速全产业链布局,盈利能力环比实现改善。

   新品迭代加速,多元渠道共驱成长,全产业链布局深化。公司近年持续加大新品投放力度、SKU逐渐扩张,23年次新品为核心增长驱动、24年新品收入占比预计10％+(超年初预期),新品依托于公司深厚品牌影响力预计实现快速上量。公司H2重点发力Tmeu(3月开放Temu美国半托管,8月开通欧洲半托管)、美国亚马逊VC等渠道,预计订单增速可观。此外,公司持续优化产业链布局,采购端加速向东南亚转移、对冲未来贸易摩擦风险(Q4东南亚对美出货占比有望达20％),运输端扩大尾程自发比例(24年1月-6月美国FBM占比从8.5％提升至15.7％,欧洲从63.9％提升至67.4％)、盈利能力有望持续改善。

   盈利环比修复,费用管控优异。2024Q3公司毛利率为35.4％((同比-2.3pct,环比+1.6pct),归母净利率为5.3％(同比-1.5pct,环比+1.5pct)。同比承压主要系运费高位,预计公司Q3主动提价且深化上下游布局,盈利能力环比逐步修复。费用方面,Q3期间费用率为29.4％((同比-0.6pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为24.7％/0.9％/3.8％/-0.02％(同比+1.7/-0.1/+0.1/-2.3pct)。

   现金流表现靓丽,营运能力稳定。2024Q3净经营现金流为5.61亿元(同比+2.12亿元),现金流表现靓丽主要系银行承兑汇票使用量增加及退税规模扩大所致。营运能力方面,截至2024Q3应收、应付、存货周转天数分别为9.10/28.85/81.53天(同比-0.85/-0.42/+7.59天)。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.9、6.3、7.5亿元,对应PE为19.7X、12.2X、10.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求复苏不及预期,跨境电商竞争加剧,贸易摩擦加剧