宁德时代(300750):业绩符合预期,毛利率大幅提升-2024年第三季度报告点评

事件:公司发布2024年第三季度报告。24Q1-3公司实现营2590亿元,同比-12.09％;实现归母净利360.01亿元,同比+15.59％。其中,24Q3公司实现营收923亿元,同比-12.48％,环比+6.07％;实现归母净利131亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;实现扣非净利121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％;毛利率31.17％,同比+8.75pcts,环比+4.53pcts。

   全球、国内市场份额稳步提升:公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。报告期内公司动力电池和国内市场份额稳步提升,根据SNE数据,2024年1-8月,公司全球动力市场份额37.1％,同比+1.6pct,其中全球商用动力电池份额64.9％,同比+4.6pct。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月,公司国内动力电池市场份额45.9％,同比+3.1pct。

   经营稳健,销量环比提升:出货量方面,公司24Q1-3整体销量接近330GWh,其中Q3动力和储能电池整体销量环比提升15％以上,其中储能电池占比超过20％。

   三季度产能利用较饱和,毛利大幅提升:公司产能利用率持续提升,第三季度的产能利用率已经较为饱和,相比第二季度提升十来个点。第四季度的产能利用率目前看也相对比较饱和。第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定,由于目前碳酸锂等原材料成本下降,公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降,因此毛利率相应有所提升。此外,神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品落地,获得下游主流车企客户认可,带来新技术、新产品溢价,加之技术创新、规模采购等带来的综合成本优势,故近几个季度毛利率持续提升。

   投资建议:考虑到公司作为行业龙头,供应链整合能力优秀,新品迭代加速,我们调整公司24-26年营业收入预测分别至3987/4596/5131亿元,归母净利润预测分别至501/596/704亿元,对应PE分别为22x/18x/16x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。