海容冷链(603187):Q3收入恢复稳健增长

事件:海容冷链公布2024年三季度报告。公司2024年前三季度实现收入21.1亿元,YoY-15.6％;实现归母净利润2.7亿元,YoY-23.6％。经折算,Q3单季度实现收入5.2亿元,YoY+7.0％;实现归母净利润0.7亿元,YoY-16.6％。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展,不断提高在冷柜市场的份额。

   Q3收入同比增长:Q3公司分产品品类来看:1)受前期印尼进口限制政策的影响,我们判断Q3公司冷冻柜业务收入同比下降。2)公司前期开拓的冷藏柜客户订单增长以及海外需求向好,我们分析Q3冷藏柜业务快速增长。3)公司精耕连锁便利店行业,稳步推进和头部企业的合作,我们判断Q3商超柜业务增长稳健。4)前期公司对智能柜业务进行了调整,我们分析Q3智能柜业务增长平稳。我们认为,海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固,未来收入有望保持稳健增长。

   Q3公司盈利能力有所承压:Q3公司毛利率同比-6.2pct,主要因为毛利率更高的冷冻柜外销收入下降。Q3公司归母净利率同比-3.9pct,净利率降幅小于毛利率降幅,主要是因为:1)Q3公司财务费用同比-698万元。2)Q3公司信用减值损失同比-587万元。

   Q3经营性净现金流同比减少:Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.1亿元,主要因为Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。

   投资建议:海容是国内商用冷柜行业的领军企业,产品研发能力领先,柔性化制造能力突出,掌握全球优质客户资源。我们认为,随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放,长期成长动力充足。我们预计2024～2026年EPS为0.89/0.96/1.03元,6个月目标价13.40元,对应2024年15XPE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,客户拓展不及预期。