新和成(002001):营养品量价齐升,单季度业绩创历史新高-24Q3点评

报告导读公司发布2024三季报,实现营收157.82亿元,同比增43.31％;归母净利润39.90亿元,同比增89.87％;扣非归母净利润38.82亿元,同比增99.03％。其中24Q3单季度营收59.37亿元,同比增65.21％,环比增11.06％;归母净利润17.85亿元,同比增188.87％,环比增33.75％;扣非归母净利润17.25亿元,同比增199.77％,环比增32.67％,业绩符合我们此前预期。投资要点

   营养品量价齐升,公司Q3业绩创历史新高据博亚和讯,24Q3VA、VE、VC、蛋氨酸均价分别为194.0、125.3、26.5、20.7元/千克,同比分别变化+132.4％、+79.6％、+30.2％、+15.6％,环比分别变化+124.5％、+78.4％、持平、-4.4％,公司主要营养品价格同比高增。受巴斯夫不可抗力事件影响,三季度国内VA、VE出口同比大幅增长,据万得24Q3VA出口数量同比增62.7％,环比增11.9％;VE出口数量同比增39.4％,环比增0.2％。VA、VE、蛋氨酸等产品量价齐升,公司三季度营收及净利润均创单季度历史新高。24Q3公司毛利率43.56％,同比增8.34pct,环比增4.71pct;净利率30.18％,同比增12.85pct,环比增5.04pct,盈利能力大幅提升主要系VA、VE涨价。前三季度公司经营现金流净额同比增74.33％,主要系营收增加,货款回笼增加所致。24Q3公司存货周转率2.42,应收账款周转率5.25,同比均有所增加。

   巴斯夫VAVE复产推迟,继续看好维生素涨价巴斯夫24年10月17日更新事故进展,宣布VA预计将于25年4月、VE预计将于25年7月恢复生产(其中VA推迟3个月,VE推迟6个月)。短期巴斯夫推迟复产,长期DSM宣布拟于25年前剥离动物营养与保健业务,继续看好VA、VE涨价。公司现有VA年产能8000吨,VE年产能60000吨,产品涨价公司业绩弹性极大,四季度公司维生素利润环比有望继续大幅增长。

   蛋氨酸低成本扩张,新材料值得期待凭借成本优势,公司蛋氨酸从5万吨扩至目前30万吨,市场份额快速提升,与中石化合资的18万吨/年液蛋已投入建设。此外24年7月18日公司公告拟投资100亿元建设50万吨己二腈-己二胺、40万吨尼龙66项目。蛋氨酸放量、新材料稳步推进,看好公司未来成长。

   盈利预测与估值营养品量价齐升,预计公司24-26年归母净利润为69.3、74.8、94.0亿元,EPS分别为2.24/2.42/3.04元,现价对应PE为10.89/10.09/8.03倍。公司是全球营养品和香精香料龙头,主要产品量价齐升,叠加产品线持续扩张,维持"买入"评级。

   风险提示原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;环保政策风险;投产不及预期等;