宁德时代(300750):毛利率环比大幅提升,大额减值计提提升未来弹性-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,第三季度实现收入922.78亿元,同比-12.48％,环比+6.07％;归母净利润131.36亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;扣非净利润121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％。

   毛利率大幅提升,大额减值计提提升弹性。公司Q3实现毛利率31.2％,环比+4.5pct,我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于:1)原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度;2)神行麒麟等新技术产品带来溢价。公司Q3资产减值47.4亿元,我们估计主要是对碳酸锂进行减值,减值后公司业绩弹性有望增强。

   动储电池出货环增15％,新产品占比有望持续提升,盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3动储电池出货120GWh+,环增15％左右,其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升,新产品具备更强的超充性能,单位价值量相比于普通产品更高,公司盈利能力有望保持强劲。

   海外建厂持续推进,全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升,主要原因在于欧洲2025年碳排放考核将更严格,车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡,匈牙利工厂预计2025年投产,我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。

   投资建议:考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间,我们上调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元,同比-11.73％/+13.32％/+34.46％;归母净利润分别为506.89/635.70//902.08亿元(原预测505/592/757亿元),同比增长+14.89％/+25.41％/+41.90％。对应EPS11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE22.00/17.55/12.36。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期