中国电信(601728):盈利能力强化,加大研发投入推进战新业务布局

事件:2024年10月22日下午,公司发布《2024年第三季度报告》,9M24公司实现营业收入3,920亿元(yoy+2.9％),其中通服收入3,629亿元(yoy+3.8％),实现归母净利润293亿元(yoy+8.1％)、EBITDA1,110亿元(yoy+5.1％)。

   24年前三季度业绩符合预期,盈利能力持续强化。9M24公司实现营业收入3,920亿元(yoy+2.9％),其中通服业务收入3,629亿元(yoy+3.8％)。实现归母净利润293亿元(yoy+8.1％)、EBITDA1,110亿元(yoy+5.1％),ROE水平达6.5％(yoy+0.3pct)、通服净利率达8.1％(yoy+0.3pct),前三季度公司业绩符合预期,盈利能力持续强化,高质量发展深入推进。

   单季度来看,24Q3公司实现营收1,260亿元(yoy+2.9％,24Q2yoy+2.0％),其中通服业务收入1,167亿元(yoy+2.5％),实现归母净利润75亿元(yoy+7.8％)。

   移动、固网ARPU持续保持平稳,产业数字化业务稳中有升。

   1)移动通信服务方面:9M24公司实现营收1,568亿元(yoy+3.2％),移动用户总数达4.23亿户(净增0.15亿户),5G套餐用户数达3.45亿户(净增0.26亿户),5G套餐渗透率达81.6％(yoy+5.8pct),移动ARPU达45.6元(同比持平),公司加快推动标准产品与云、AI、量子、卫星等战新要素融合,促进移动业务价值持续提升。

   2)固网及智慧家庭服务方面:9M24公司实现营收956亿元(yoy+2.9％),有线宽带用户数达1.96亿户(净增0.06亿户),家庭宽带综合ARPU达47.8元(同比持平),智慧家庭价值贡献不断提升。

   3)产业数字化方面:9M24公司实现营收1,055亿元(yoy+5.8％),公司深化"网+云+AI+应用",全面满足各行业数字化需求、推动战略新兴业务快速发展。

   经营费用管控良好,网络运营及支撑成本、SG＆A占收比小幅下降。根据公司港股公告,9M24公司经营费用为3,583亿元(yoy+2.3％),经营费用增速持续下降。其中1)折旧及摊销746亿元(yoy+3.9％),占收比达20.6％(yoy+0.04pct);2)网络运营及支撑成本1,185亿元(yoy+3.5％),占收比达32.6％(yoy-0.07pct);3)SG＆A达486亿元(yoy-0.5％),占收比达13.4％(yoy-0.6pct),公司持续强化智能化运营推进降本增效、资源效能不断提升。

   9M24全面加大关键领域投入,推进七大战略新兴业务布局。9M24公司研发费用达87.5亿元(yoy+19.3％),公司聚焦战略性新兴产业与未来产业、不断加大科技创新力度,明确"网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全"四大技术方向,持续加强关键核心技术攻关,全面完成七大战略新兴业务布局。

   经营性现金流小幅下降,应收账款与信用减值管控效果逐步显现。1)经营性现金流方面:9M24公司实现经营性现金流净额974亿元(yoy-13.8％)、24Q3实现经营性现金流净额391亿元(yoy-17.4％);2)应收账款与信用减值方面:9M24公司应收账款余额为591亿元(yoy+13.7％,24H1yoy+18.4％),24Q3单季度计提信用减值损失15.7亿元(23Q3/24Q2分别计提16.0/15.6亿元),公司整体应收账款与信用减值管控效果逐步显现,预计24H2随着客户回款周期不断优化、公司持续加强应收账款管理,24年全年现金流将保持稳健。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为326亿元、349亿元与376亿元,对应EPS分别为0.36元、0.38元与0.41元,对应PE分别为18.6倍、17.4倍与16.2倍,对应PB分别为1.3倍、1.2倍与1.1倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:传统业务发展不及预期、创新业务不及预期、成本管控不及预期。