杭州银行(600926):息差预计企稳,资产质量优异-2024年三季报点评

事件描述

   杭州银行2024年前三季度营收增速同比3.9％(上半年增速5.4％),归母净利润增速18.6％(上半年增速20.1％,单三季度增速15.1％)。利息净收入增速3.9％(上半年增速0.5％,单三季度增速11.0％)。9月末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率543％,环比下降2pct。

   事件评论

   利息净收入加速增长是业绩亮点。前三季度营收同比增长3.9％,亮点在于利息净收入加速增长,预计主要源于三季度息差相对稳定。非利息净收入同比增长3.9％(上半年增速14.4％),主要投资收益等其他非息收入增速回落。前三季度归母净利润同比增速18.6％,降速主要反映营收影响,信用减值损失同比下降27％,成本收入比同比总体持平。

   规模增长放缓,预计基建、制造业仍是核心增长点。三季度末贷款总额较期初增长12.8％,单季环比增长1.0％。其中对公+票据较期初增长15.8％,单季环比增长1.0％,预计基建类、制造业贷款依然是核心增长点。个人贷款较期初增长7.0％,单季环比增长0.9％,预计表现好于同业。存款较期初增长12.6％,单季环比增长2.2％,三季度末活期存款占比40.2％,环比下降3pct,主要对公活期占比下降4pct,预计受规范手工补息等因素影响。

   净息差预计企稳,存款成本预计继续改善。前三季度利息净收入增速回升,预计前三季度息差较上半年基本稳定且可能略有回升。上半年净息差1.42％,较2023全年下降8BP。

   上半年存款付息率较年初下降11BP,预计三季度继续改善,带动息差企稳。近期新一轮存款降息开启,预计未来存款付息率继续改善,缓释净息差压力。贷款收益率由于房贷占比较低(6月末为10.9％),且目前对公、零售贷款收益率已经处于同业较低水平(2024上半年估算分别为4.51％、4.36％),预计未来下降幅度小于同业。

   投资受益增速回落,理财规模增长良好。前三季度非利息净收入增速3.9％,投资收益等其他非息收入增速9.6％,三季度受债市影响增速回落,同时去年基数走高。中收同比增速-8.1％,降幅继续收窄,三季度末理财规模较期初增长13％,单季度环比增长5％。

   资产质量继续保持行业领先。三季度末不良率保持稳定,预计绝对水平继续保持行业领先。三季度末关注类占比环比上升6BP至0.59％,上半年核销前不良净生成率0.62％,较2023全年上升18BP,预计受零售领域风险波动影响,但绝对水平依然很低。拨备覆盖率环比下降2pct,降幅收窄,拨备覆盖率水平预计继续保持行业领先。非信贷减值准备雄厚,6月末债权投资减值准备金额目前高达118亿元,是未来潜在利润释放空间。

   投资建议:经营质地优异,长期竞争优势显著。三季报净息差边际企稳是核心亮点,由于长期坚持低风险偏好,资产质量预计继续保持行业领先。公告2024年中期分红比例22.6％,较2023全年保持稳定,预计股息将在2025年初发放。预计杭州银行2024全年、2025年利润增速依然维持行业领先水平。预计2024全年营收、归母净利润同比增速3.1％、18.0％,对应估值0.78X2024PB,目前股价距离可转债强赎价空间5.1％。我们鲜明看好杭州银行长期发展前景,持续重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、信贷规模扩张不及预期;2、资产质量出现明显波动。