宁德时代(300750):电池出货稳步增长,盈利能力环比显著提升-2024年三季报点评

公司2024Q3实现归母净利润131.36亿元,同比+26％。公司2024年前三季度营收2590.45亿元,同比-12％;归母净利润为360.01亿元,同比+16％;

   毛利率为28.19％、净利率为14.95％。公司2024Q3营收922.78亿元,同比-12％、环比+6％;归母净利润为131.36亿元,同比+26％、环比+6％;毛利率为31.17％,同比+8.75pct;净利率为15.01％,同比+4.54pct。

   公司2024Q3电池出货量维持稳定增长趋势。我们估计公司2024Q3动储电池出货量超125GWh,同比增长超22％,环比增长超15％。我们估计2024Q3储能电池出货量超30GWh,占比近25％。展望Q4,公司电池出货有望维持增长趋势。我们预计2024年公司动储电池出货量有望超480GWh,同比增长超23％。

   公司电池业务盈利能力表现强劲,短期资产减值扰动利润。我们估计2024Q3公司动储电池单位扣非净利润约为0.10元/Wh,环比基本持平。若考虑将资产减值损失加回,则2024Q3公司动储电池单位扣非净利超0.13元/Wh,环比提升超0.02元/Wh。公司Q3盈利能力稳中向好主要系:1)产能利用率改善增益盈利,2)神行麒麟等高端电池产品占比提升推动盈利向好。

   锂盐下跌背景下,公司针对锂矿项目计提较大减值损失。公司2024Q3计提资产减值损失47.38亿元,较2024Q2增加33.32亿元。公司2024Q3计提的资产减值中无形资产减值约20亿元(主要系针对采矿探矿权)、固定资产减值约19亿元、存货跌价损失约2亿元、在建工程减值约6亿元。碳酸锂价格持续下跌背景下,公司对宜春碳酸锂生产进行调整,对已开发的锂盐项目以及在手的采矿探矿权价值进行重新评估后,计提较多资产减值损失。

   公司产品布局持续完善,产品性能持续提升。2024年7月,公司发布新能源商用电池品牌天行电池。2024年8月,阿维塔全球首发宁德时代神行4C超级增混电池。2024年9月,上汽通用与公司推出行业首个6C超快充磷酸铁锂电池,充电5min续航可超过200km,该产品将于2025年开始量产。

   风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格大幅波动的风险;贸易保护主义和贸易摩擦风险;海外产能建设进展不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司神行电池、麒麟电池等高端产品出货占比持续提升对公司盈利能力产生的积极影响,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润516.18/624.95/726.12亿元(原预测为497.7/570.9/651.0亿元),同比+17％/+21％/+16％,EPS为11.72/14.20/16.49元,动态PE为22/18/15倍。