柳工(000528):全面解决方案持续发力,Q3业绩超预期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营收228.6亿元,同比+8.3％;实现归母净利润13.2亿元,同比+59.8％;单2024Q3实现营收68.0亿元,同比+11.8％;实现归母净利润3.4亿元,同比+58.7％。24Q3业绩高增长超预期,盈利能力持续提升。

   公司提质增效战略成效显著,盈利能力持续提升。报告期内,公司根据"十四五"战略规划,围绕"盈利增长、业务增长、能力成长"三大核心任务,积极采取灵活的应对策略,同时持续加大各项重点工作变革创新力度,公司整体运营效率显著提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为23.5％,同比+2.8pp,毛利率提升主要系业务结构优化、全价值链有效降本控费;净利率为5.9％,同比+2.0pp;期间费用率为15.0％,同比+0.8pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为8.5％、2.6％、3.4％、0.5％,分别同比+1.0pp、-0.1pp、+0.1pp、-0.2pp。单2024Q3,公司毛利率为23.7％,同比+1.8pp;净利率为5.0％,同比+1.5pp;期间费用率为17.5％,同比基本持平;其中销售、管理、研发和财务费用率分别为9.6％、3.1％、4.1％、0.7％,分别同比+1.3pp、-0.1pp、+0.3pp、-1.5pp。

   产品组合+全面解决方案引领增长,公司有望持续受益国内需求筑底回暖。根据工程机械行业协会,24M3以来国内挖掘机销量实现正增长,且连续6个月高于预期;24M1-M9挖机内销7.4万台,同比+8.6％,外销7.3万台,同比-9.0％,降幅持续收窄;电动装载机24M1-M9销售8323台,渗透率达10.2％,电动装载机渗透率正快速提升,电动化有望成为行业增长新动力。此前我们预期2024年国内工程机械行业筑底,叠加挖掘机、装载机老旧设备淘汰更换、更新购置新能源产品的政策进一步实施,行业景气有望持续回升;全球工程机械市场万亿级别,工程机械出海空问依旧广阔。2024Q1-Q3,公司以装载机、挖掘机两大拳头产品和小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等新兴业务构筑的产品组合+全面解决方案持续发力,国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业,市场占有率持续提升,拉动公司业绩增长;且公司电动装载机产品在亚太、北欧等市场持续突破,海外销量快速增长,有望为公司长期发展提供新动能。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元,对应当前股价PE为18、14、11倍,未来三年归母净利润复合增长率37％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。