杭州银行(600926):盈利能力保持稳健,息差企稳回升-2024年三季度业绩点评

投资要点:杭州银行发布2024年度三季报,公司盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.76％,息差企稳回升,对公信贷保持高位,维持公司"优于大市"评级。

   盈利能力保持稳健。杭州银行24Q3单季度营收同比+0.9％,归母净利润同比+15.1％。24Q1-3营收同比+3.9％,归母净利润同比+18.6％。2024年前三季度的未年化ROA同比+0.03pct至0.72％,未年化ROE同比+0.39pct至13.51％。

   核心一级资本充足率同比+0.45pct至8.76％。

   资产质量保持平稳。杭州银行24Q3不良率环比持平为0.76％,自23Q1起连续7个季度保持稳定。24Q3关注率环比+6bp至0.59％,逾期贷款占比环比下降1bp至0.69％。24Q3拨备覆盖率为543.25％,我们认为公司风险抵补能力较强。

   净息差企稳回升。杭州银行24Q3净利息收入同比+11.04％,24Q1-3净利息收入同比+3.87％。24Q1-3测算净息差为1.28％,与24H1持平。24Q3单季度测算净息差为1.29％,较24Q2环比上升5bp。

   对公信贷保持高位。杭州银行深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长。较23年末,杭州银行24Q3贷款总额+12.8％,其中企业贷款+15.8％,个人贷款+7.0％,我们认为对公信贷投放有望继续保持高位。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.8、3.26、3.74元,归母净利润增速为18.38％、15.82％、14.53％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为16.68元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.90倍(可比公司为0.64倍),对应合理价值为16.15元。因此给予合理价值区间为16.15-16.68元(对应2024年PE为5.76-5.95倍,同业公司对应PE为5.0倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。