海大集团(002311):盈利能力显著提升,出海业务打造新成长曲线-2024三季报点评报告

事件:2024年10月19日,海大集团发布2024年三季报:2024年前三季度,营业总收入848.61亿元,同比下跌2.38％,归母净利润为36.24亿元,同比增加60.95％。

   投资要点:主营业务平稳发展,业绩显著改善。2024年前三季度,公司实现营业收入848.61亿元,同比微降2.38％,主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌,导致饲料产品单价跟随下调、营业收入微降;实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元,同比增长60.95％,公司盈利能力大幅提升。

   饲料行业竞争加剧,公司竞争优势凸显。分品种看,水产养殖(特别是大宗淡水养殖品种)经过较长时间亏损周期,产能有不同程度去化,个别主要品种如草鱼、罗非、生鱼、加州鲈等存塘明显减少,养殖规模下降带来饲料需求不足;虾蟹养殖上半年利润中枢下移,如南美白对虾受近几年全球扩产影响,价格下滑,同样养殖需求下降,市场萎缩;生猪养殖方面,2024年受到能繁母猪存栏量下降的影响,导致猪料有效的商品料市场空间下降,饲料企业为保住市场份额竞争激烈;禽养殖整体也偏弱,其中蛋禽扩产节奏较快,存栏持续增加,但肉禽总体需求不足价格偏弱,在行业竞争加剧的背景下,公司三季度盈利水平显著改善,竞争优势进一步突出。

   海外业务蓬勃发展,出海打开公司发展成长曲线。2023年全年,公司海外地区实现销量171万吨,同比增长24％;2024年上半年,公司海外地区实现销量超100万吨,同比增速超30％。同时盈利能力进一步增强。在海外市场开拓中,公司的经营理念始终是"为养户创造价值",通过研发创新驱动的优秀的产品力、饲料+种苗+动保的产业链优势、下沉终端的服务体系优势。在国内市场竞争激烈的情况下,该模式已被证明是成功的。将这一模式应用到海外市场,同样具有强大的竞争力。

   盈利预测和投资评级考虑三季度公司业绩增速较高,我们调整2024-2026公司营收为1241.78/1435.08/1588.56亿元,归母净利润为43.52/48.19/52.52亿元,对应PE分别17/15/14倍。公司多年来发展稳健,饲料主营增速稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示贸易壁垒引发的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动风险;公司业绩不达预期的风险等。