孩子王(301078):Q3业绩同比改善,加盟业务稳步推进-公司点评报告

事件:孩子王发布2024年度三季报。

   ①2024Q1-Q3:收入67.98亿元,同比+7.10％;归母净利润1.31亿元,同比+12.24％。

   ②2024Q3:收入22.78亿元,同比+4.11％;归母净利润0.52亿元,同比+8.66％。

   前三季度归母净利率同比+0.25pcts至2.27％。23Q1-3毛利率为29.50％,同比+0.18pct;单Q3毛利率29.15％,同比-2.46pcts。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.73％/5.25％/0.35％/1.72％,同比-1.61/-0.33/-0.14/+0.57pcts。23Q1-3归母净利率2.27％,同比+0.25pcts;单Q3归母净利率为2.82％,同比+0.12pcts。

   加速下沉市场布局,首家加盟店表现亮眼。截至10月,公司已有4家加盟精选店开业,分别为四川广汉百伦广场精选店、内蒙古包头苏宁广场精选店、河南商丘柘城精选店及浙江丽水精选店。其中,首家精选店四川广汉百伦广场精选店表现亮眼,9月日销环比增加43％,10月日销环比增加62％;包头精选店荣誉会员储备超4000人。

   携手辛选成立合资公司,布局电商＆线下新零售业务。10月7日,公司发布公告称,拟与公司高管及非关联方广东辛选等合资设立杭州链启,开展新家庭电商直播零售业务,并探索线下新零售业务的发展。杭州链启注资1000万,其中孩子王持股33％,孩子王高管持股12％。此次合作有望发挥供应链及运营的协同效应,赋能公司线上业务进一步发展。

   盈利预测与估值:2023年公司收购乐友,建立双品牌运营模式,24年随着公司与乐友融合加深,叠加新开放加盟业态,门店数量有望进入增长通道,凭借公司全渠道全场景的运营能力,在公司数字化能力的驱动下,有望实现业绩的稳健增长,综合预计2024-2025公司归母净利2.2/3.3亿元,对应当前57x/39xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期、生育率下降风险、消费复苏不及预期