江苏吴中(600200):Q3同比扭亏,医美业务稳定兑现

事件:公司发布2024年三季报。1-3Q24收入16.47亿元,同比+归母净利润0.45亿元,同比+311.54％,扣非归母0.27亿元,同比扭亏;单季度来看,3Q24收入4.41亿元,同比+9.46％,归母净利润0.21亿元,同比扭亏,扣非归母0.16亿元,同比扭亏。

   盈利分析:毛利率/净利率同比+6.2/2.2pct。1-3Q24毛利率提升6.2pct至34.5％,净利率提升2.2pct至2.9％,主要系高毛利医美业务收入扩大带来占比提升。费用端来看,销售/管理/研发费用率为21.2％/5.3％/1.9％,分别+3.0/0.2/0.1pct,其中研发投入持续强化,1Q24-3Q24研发费用率分别为1.45％/2.05％/2.45％。

   业绩更新医美稳定兑现高增,艾塑菲顺利推进放量。1、医美:3Q24收入1.19亿元,同比+6559％,艾塑菲终端口碑优异顺利放量,同时通过投资丽徕科技布局PDRN产品,有助于打开复合溶液市场,玻尿酸、麻膏、重组胶原蛋白等管线稳步推进中,有望迈向全面布局的医美上游平台2、医药:3Q24收入2.83亿元,同比-27％,其中1)医药工业收入1.46亿元,同比+2)医药商业收入1.38亿元,同比-46％。

   投资建议医美板块童颜针顺利放量,重组胶原蛋白＆PDRN等重磅管线稳步推进,,"医药+医美"业务双轮驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入24.7/28.8/33.6亿元,归母净利润1.0/2.3/3.7亿元,对应PE分别为72/32/20倍维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行;政策变化风险;管线研发进度不及预期