金盘科技(688676):毛利率提升明显,海外市场布局加码

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收47.99亿元,同比+0.53％,归母净利润4.04亿元,同比+21.17％,扣非归母净利润3.83亿元,同比+18.89％。

   其中Q3实现营收18.82亿,同比+0.15％,环比+16.82％,归母净利润1.81亿,同比+27.54％,环比+41.86％,扣非归母净利润1.71亿,同比+26.69％,环比+54.13％。

   营业收入微增,盈利能力提升。公司24Q3实现营收18.82亿,同比+0.15％,基本维持稳定。实现归母净利润1.81亿,同比+27.54％,环比+41.86％,扣非归母净利润1.71亿,同比+26.69％,环比+54.13％,毛利率25.53％,同比+2.75pct,环比+3.82pct,盈利能力显著提升。主要系:(1)公司优质订单比例增加;(2)持续加大对应收账款和存货管理、信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素所致。公司干式变压器呈现高端化、定制化特征,且公司数字化工厂业务积累多年,对成本管控能力、运营效率的提升逐渐显现,可为毛利率等指标持续优化提供支撑。

   海外市场拓展顺利,研发成果收获颇丰。24年前三季度公司实现主营业务收入47.68亿元,其中内销业务实现收入34.02亿元,外销业务实现收入13.66亿元,外销收入占比达到28.65％(24H1外销收入占比27.13％),其中Q3实现外销收入5.75亿元。公司海外订单饱满,截止24H1外销在手订单28.49亿元,同比+180.16％。同时公司正加快海外扩产进度,在墨西哥和美国已做好全线产品产能扩产准备,并预计24Q4在波兰准备好产能。2024年公司已成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器,并持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品,目前已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品,有望增强公司持续获取订单的能力。国内市场方面,上半年公司重要基础设施/发电及供电/新基建收入同比+105％/+67％/+83％,有效填补新能源行业的波动,全年国内新签订单有望同比转正。

   现金流量大幅改善,回购彰显股东信心。24年前三季度公司实现经营活动净现金流-0.87亿元,上年同期-2.40亿元,经营活动净现金流有所改善(同比+1.53亿元),主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升。2024年10月8日,公司完成股份回购计划,实际回购公司股份2,600,562股,占公司总股本的0.57％,使用资金总额9,798.81万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。此次回购股份将全部用于股权激励,有利于凝聚核心人才,激发员工创造性,彰显了股东对于公司未来发展的信心。

   投资建议:在新型电力系统建设不断推进与可再生能源蓬勃发展的背景下,公司作为干式变压器龙头企业,受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升,公司储能与数字化与原有主业形成良好协同,平台化优势凸显,有望打开未来成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.74、9.12和11.36亿元,EPS为1.47、1.99和2.48元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、贸易摩擦与汇率风险;3、新品研发低于预期