聚灿光电(300708):行业复苏业绩创新高,全色系布局迎发展新机遇-深度研究

主要观点:终端需求回暖,公司2Q24单季业绩创新高市场终端需求回暖迹象显现,以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺,根据TrendForce,全球LED市场将在2024年复苏。根据WIND数据显示,多家LED芯片公司Q2单季业绩改善显著,从行业整体状况而言,我们判断2024年有望成为LED行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。

   根据2024公司中报显示,Q2单季度营业收入7.33亿元,同比+11.81％,环比+22.13％;Q2单季度归母净利0.65亿元,同比+98.92％,环比+35.07％。营收与归母净利均创2019年以来单季新高。

   公司Q3业绩环比有所下滑,我们认为受到市场需求的波动,LED市场受到短暂冲击,但总体向好的趋势仍未改变。

   持续精细化管理,经营指标较同业有显著优势公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模创历史新高;规模经济效应凸显,部分气体自制、原材料降价,制造成本持续下降;生产效率不断提升,支出管控得力、降本增效,财务费用同比大幅下降。

   根据WIND数据,公司指标变动趋势与SWLED板块均值保持一致,但绝对指标远优于所处板块均值,且逐渐拉开与板块均值的差距。截至1H24数据,应收账款周转天数优于板块均值50.96％,存货周转天数优于板块均值71.01％。

   红黄光LED补全产品序列,MLED市场增量带来广阔发展前景公司已着手布局红黄光LED芯片,由于在照明、背光领域已经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择,红黄光更多的是用于显示领域。此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品布局,导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出。实现全色系LED芯片的生产销售,有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点,而MLED市场的不断增长,会带来红光芯片需求量的上涨。

   根据高工产研LED数据,中国大陆MiniLED市场规模将从2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元,年复合增长率达50％,2027年有望达到100亿美元。我们认为,公司红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场,同时增强MLED领域竞争力,充分享受市场增量的红利,发展前景广阔。

   投资建议:我们认为公司LED芯片及外延片实力强劲,核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长,有望创造更多营收增量。我们预计2024-2026年公司营业收入为28.27/33.40/38.76亿元,归母净利润为2.20/2.72/3.13亿元,EPS为0.32/0.40/0.46元,2024年10月18日收盘价11.53元,对应PE为35.49/28.63/24.93倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示新产品开发与开拓不及预期,行业竞争加剧等。