华友钴业(603799):一体化优势凸显,业绩逆势大增-24Q3点评报告

华友钴业发布2024年三季报,2024前三季度实现营收454.9亿元,同比-11.0％;归母净利润30.2亿元,同比+0.24％;实现扣非归母净利润约30.4亿元,同比+11.6％。单季度看,24Q3实现营收154.4亿元,同比-13.0％;归母净利润13.5亿元,同比+45.4％,环比+17.5％;实现扣非归母净利润12.9亿元,同比+45.4％,环比+8.9％。

   镍价环比略降低,一体化优势凸显根据Wind,LME镍Q3均价1.65万美元/吨,同比-20％,环比-11％。公司Q3销售毛利率达19.42％,同比+4.58％,环比-1.58％。公司在产品价格下滑的情况下,得益于印尼华飞项目一季度末达产,公司镍产品出货量大增,毛利率同比保持增长,一体化优势逐步显现。

   多个项目稳步推进,一体化持续推进公司变更募投资金至"高纯电镍建设项目",项目总投资为15.6亿元。项目新增7万吨高纯电镍产能,预计2025年12月正常投产,进一步夯实电镍产能优势。公司首个海外三元前驱体项目,印尼年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目主体竣工并成功投料。该项目推动印尼矿山资源下游产业发展,开辟印尼产业链新赛道,实现印尼镍资源高值化、科技化的全新起点,公司一体化产业链竞争优势持续显现。

   盈利预测今年以来,受镍价低迷的影响,全球多个镍项目出现减产、停产,未来供给受限明显,镍价底部或已确定。公司作为镍行业龙头,未来有望充分受益于行业反转,利润弹性向上较大。因公司一体化优势凸显,整体盈利超预期,我们上调公司利润,我们预计2024-2026公司归母净利润分别达39.9/48.7/52.6亿元,同比+19.2％/+21.9％/+8.1％,维持公司"买入"评级。

   风险提示1)若新能源汽车未来销量不及预期,将影响公司三元前驱体和正价材料销量,公司盈利能力下滑。2)公司海外项目较多,存在一定经营风险。3)铜钴镍等金属价格大幅波动风险。