宁德时代(300750):产能利用率提升叠加新产品放量,动储盈利能力显著提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。24Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元,同比-12.09％,实现归母净利润360.01亿元,同比+15.59％,实现扣非归母净利润321.76亿元,同比+19.26％。分季度看,24Q3公司实现营业收入922.78亿元,同环比-12.48％/+6.07％,实现归母净利润131.36亿元,同环比+25.97％/+6.32％,实现扣非归母净利润121.22亿元,同环比+28.58％/+12.18％,24Q3公司计提资产减值损失47.38亿元,主要为锂矿等投资减值,不考虑资产减值归母净利润达178.74亿元,同比+57.16％,24Q3公司销售毛利率达31.17％,同环比+8.75/+4.53pct,销售净利率15.01％,同环比+4.54/-0.72pct,财务表现强劲。

   24Q3储能出货量高增,动储单位盈利环比显著提升。我们测算24Q3公司动力储能出货量约125GWh,同比+25.00％,其中动力储能分别约95/30GWh,同比+15.93％/+66.14％。根据SNE数据,24年1-8月公司全球动力电池市占率37.1％,同比+1.6pct,根据中国动力电池联盟数据,24年1-9月公司国内动力电池市占率45.9％,同比+3.1pct。盈利端,我们测算24Q3动力储能单位净利分别约为0.115/0.117元/Wh,环比分别提升0.020/0.013元/Wh,主要受益于产能利用率提升叠加新产品销量占比提升。我们预计24年公司动力储能出货量372/108GWh,同比+16％/+56％。

   海外工厂建设爬坡顺利进行,神行、麒麟电池大规模交付客户。公司德国工厂产能持续爬坡,全年目标盈亏平衡,匈牙利工厂按计划稳步推进。公司预计神行、麒麟等新产品24年渗透率约为30％-40％,25年提升至70％-80％,新产品的应用有助于公司锁定优质客户及提升盈利能力。

   投资建议:公司产品技术优势明显,龙头地位稳固,我们预计公司2024-2026年实现归母净利506.45/628.16/754.84亿元,同比+14.8％/+24.0％/+20.2％,对应EPS为11.50/14.27/17.15元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期;行业竞争加剧。