宁德时代(300750):毛利率大幅提升,盈利能力超预期-2024年三季度报告点评

本报告导读:公司凭借产品不断迭代创新,护城河深厚,出货量持续快速增长的同时,盈利能力始终强劲,龙头地位稳固。

   投资要点:维持增持评级:由于公司产品的护城河深厚,盈利能力强劲,我们上调预测公司2024-2026年EPS至11.57(+0.06)/14.12(+0.35)/16.93(+0.47)元,参考可比公司2025年平均估值21倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2025年25倍PE,上调目标价至353(+65.25)元,维持增持评级。

   业绩超预期:2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下滑12.5％,环比增长6.1％;归母净利润为131.36亿元,同比增长26.0％,环比增长6.3％;扣非归母净利润为121.22亿元,同比增长28.6％,环比增长12.2％。

   毛利率大幅攀升,盈利能力强劲。由于原材料价格下降,产能利用率提升,以及神行麒麟电池等高端产品占比提升,公司实现了毛利率大幅提升。2024Q3毛利率31.17％,同比提升8.75pcts,环比提升4.53pcts。净利率15.01％,同比提升4.54pcts,环比下降0.72pcts。

   在谨慎的会计处理下,Q3资产减值和信用减值合计52亿元,其中主要为矿产资源减值,碳酸锂降价的风险充分释放,在高额减值的影响下,公司依旧保持了较高的净利率水平,主营的电池产品盈利能力超预期。

   产品快速迭代构建深厚护城河,在享受溢价的同时,份额稳步提升。

   公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池,以及天恒储能系统等创新产品,技术壁垒高企。凭借持续推出的创新产品,公司份额稳步提升。2024年1-8月,公司全球份额37.1％,同比提升1.6pcts。2024年1-9月,公司国内份额45.9％,稳居第一,同比提升3.1pcts,其中三元份额68.9％,同比提升6.8pcts,铁锂份额36.9％,同比提升3.2pcts。随着国内及海外产能进一步释放,受益于持续增长的需求,公司业绩有望保持快速增长。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。