英派斯(002899):健身器材龙头企业,自主品牌成长可期-深度报告

公司介绍:国内健身器材龙头企业英派斯是国内健身器材行业首家主板上市企业,于2017年9月登陆深交所。伴随线下场景的恢复,商用健身器材需求不断改善,2023年和2024年上半年英派斯收入分别同比增长9％和45％。分业务看,英派斯发力自主产品出口,海外订单实现大幅增长,2024年上半年自主产品出口/海外代工/国内市场收入分别同比增长62％/43％/26％,自主产品出口成为重要增长驱动力。

   行业分析:全球健身器材市场超百亿美元,国产品牌积极突围全球健身器材市场超百亿美元,欧美市场为主。根据AlliedMarketResearch,2019年全球健身器材行业市场规模114.96亿美元,预计2028年将达到148亿美元(2019-2028年CAGR=2.8％)。欧美市场较为成熟,中国市场成长空间大。2016-2019年美国、欧洲和中国市场CAGR分别为2.31％/2.52％/9.38％。从竞争格局看,爱康、力健、必确、泰诺健等国际知名运动健身品牌占据主要市场份额,国产品牌中如英派斯、舒华体育等积极发展自有品牌进行突围。

   积极发展海外和国内市场,自主品牌成长可期OEM/ODM业务:随着客户的需求日趋多元化,英派斯通过以销定产的定制化生产模式,加强客户粘性。公司重视研发投入,凭借供应链优势抢占市场份额。2024年上半年OEM/ODM出口业务实现收入24,985.73万元,同比增长43％。自主产品出口业务:产品端积极出新,借助新媒体和展会等途径积极拓展海外销售网络,2024年上半年自主产品出口业务实现收入19,795.15万元,同比增长62％。除欧美市场外,新兴市场订单数量实现了突破性增长。国内市场业务:随着健康意识的提高,健身爱好者人群数量持续增长。英派斯一方面不断完善家用产品体系;另一方面,积极铺设线上线下销售渠道。2024年上半年国内市场业务实现收入12,402.05万元,同比增长26％。

   盈利预测与估值国外和国内市场双轮驱动,自主品牌成为重要驱动力。预计英派斯2024-2026年营业收入分别达到13.0/16.8/20.9亿元,分别同比+45.5％/+29.3％/+23.9％;预计2024-2026年归母净利润分别达到1.0/1.4/2.1亿元,分别同比+16.5％/+35.9％/+46.9％。看好英派斯自主品牌出口成长性及潜力,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧;渠道拓展及新品推广不及预期;原材料价格波动对业绩产生一定影响;汇率波动对业绩产生一定影响。