永臻股份(603381):光伏边框业务增长迅速,与组件龙头合作稳定

国内铝合金光伏玻璃制造龙头,上半年营业收入表现亮眼。公司是国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一,主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品(BIPV)、光伏支架结构件。2024上半年,公司实现营业收入约35.33亿元,同比+41.36％,归母净利润约1.77亿元,同比+3.89％,扣非归母净利润1.45亿元,同比-9.22％。2024年Q2公司盈利较前一季度大幅改善,实现营业收入约20.54亿元,环比+38.92％。

   核心业务光伏边框增长迅速,期间费用率控制良好。2024上半年,受销量增长带动,公司光伏边框产品实现营收约34.73亿元,同比+46.48％,增长迅速。受行业竞争激烈影响,光伏边框毛利率下滑4.9pct至6.88％。光伏边框业务占公司业务收入比例高达98.29％,贡献了公司营收的主要来源。公司期间费用率方面控制良好,销售、管理、财务、研发费用率分别为0.32％、0.91％、1.02％和1.30％,合计3.55％,保持在较低水平。

   光伏玻璃产能雄厚,产能扩充计划持续推进。"双碳"背景下,光伏装机量持续攀升。以2023年全球光伏新增装机345GW测算,光伏边框年需求量约215万吨,公司市场占有率约10.73％。未来随光伏装机量的增长,光伏边框需求有望继续提升。现阶段公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖、越南五大生产基地,扩产计划下芜湖基地处于产能爬坡阶段,越南基地处于设备调试阶段。待产能完全释放,光伏铝边框年产可达69万吨,产能强劲,足以满足未来增长需求,市占率有望进一步提升。

   公司客户资源丰富稳定,进入组件龙头供应链体系。公司秉承"为客户创造价值"的经营理念,目前已进入多个光伏组件头部厂商的供应链体系,客户合作关系稳定。自2021年来,公司前五大客户一直为晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份,2023年收入合计占比85.74％。

   此外,公司还加大市场开发力度,不断开拓优质客户资源。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收81.10/128.99/166.42亿元,归母净利润分别为3.86/4.14/5.83亿元,EPS分别为1.63/1.74/2.46元,PE为14/13/9倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;原料价格波动风险。