春风动力(603129):24Q3业绩超预期,持续看好强势新品周期

业绩简评

   10月17日公司发布24年三季报,前三季度实现营收114.5亿元,同比+21.98％;归母净利润为10.81亿元,同比+34.87％;销售毛利率为31.53％,同比-1.39PCT;销售净利率为9.82％,同比+0.88PCT。24Q3实现营收39.21亿元,同比+36.11％;归母净利润为3.73亿元,同比+48.95％;销售毛利率为31.57％,同比-2.1PCT,环比+0.75PCT;销售净利率为9.74％,同比+0.64PCT,环比-0.34PCT。经营分析1、业绩超预期,主因销售规模提升,销售和管理费用率大幅下降。

   2、拆分如下

   (1)收入:24Q3营收39.21亿元,同比+36.11％,主因公司海内外销量大幅增长,7月/8月两轮销量2.6/2.9万辆,同比+74％/+115％;四轮销量1.4/1.6万辆,同比+32％/25％。

   (2)毛利率:24Q3公司毛利率环比提升0.75PCT。我们预计主因产品结构及外销比例变化,带动两轮摩托车毛利率提升。

   (3)费用率:24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别8.53％/3.27％/0.64％/6.95％,同比-2.75PCT/-1.75PCT/+2.58PCT/-1.54PCT,环比-0.68PCT/-1.41PCT/+2.38PCT/+0.92PCT。我们预计销售费用率下滑主因库存下降促销减少,财产保险等财务清算使得公司管理费用率下滑。

   3、后续展望:今年新车675SR、Z10和U10PRO性能突出并具备爆款潜能,有望在24年底和25年将持续释放销量。且今年平台体系大幅补齐,此后公司新品推出数量和速度有望大幅提升。

   盈利预测、估值与评级

   公司业绩超预期,规模效应充分释放,看好公司多款新车的爆款潜力并持续释放销量,因此我们上调24-26年利润预测,分别上调0.5/0.4/0.8亿元,预计24-26年营收分别153.36/187.60/217.38亿元,归母净利润13.51/17.48/21.39亿元,2024/2025年对应PE为17/13倍,公司两轮四轮均领先,维持"买入"评级。

   风险提示

   美国关税提升风险,海运费提升风险,新品推广不及预期风险