绿盟科技(300369):国内领先的网安供应商,新一期股权激励彰显信心-公司研究报告

业绩24H1保持稳健,安全产品占比过半。公司立足自身业务,战略聚焦,有的放矢,克服外部环境困难,收入平稳增长;同时持续优化组织结构和运营体系,积极推进提质增效,费用控制效果明显。2024H1营收8亿元,同比+12.39％;

   归母净利润-2.55亿元,同比减亏38.64％;扣非净利润-2.65亿元,同比减亏38.46％。按业务拆分,2024H1安全产品营收4.19亿元,同比+16.66％,占比52.38％,毛利率67.66％;安全服务3.39亿元,同比+25.49％,占比42.40％,毛利率55.42％。按行业拆分,金融行业营收1.45亿元,同比+17.47％,占比18.10％,毛利率64.72％;电信行业营收2.69亿元,同比+49.95％,占比33.58％,毛利率62.65％;能源及企业营收1.67亿元,同比-15.72％,占比20.81％,毛利率56.66％;政府、事业单位及其他营收2.20亿元,同比+3.89％,占比27.51％,毛利率53.91％。

   运营商和金融行业稳健增长,持续保持安全产品和服务竞争力。①公司2024年持续聚焦重点行业、重点客户的关键需求,以"客户需求+技术驱动"引领产品研发和市场拓展,尤其注重整合前后场资源和多方能力,协同总部和区域进行优势互补,加大投入银行、应急管理等价值子行业。2024H1,公司保持了运营商和金融行业的稳健增长,持续复制落地漏洞管理、数据安全等多领域解决方案;在交通、应急等行业实现快速突破,中标多地应急预警指挥能力提升项目;能源和企业行业受上年同期单一大项目影响收入有所下降,但在车企、烟草等细分行业实现了创新解决方案的突破。②公司持续保持安全产品和安全服务竞争力,通过对攻防技术变化的研究、对相关行业政策的解读、对标准的参与编写以及在多个关键领域持续的设计与布局,从而不断的推出具备攻防竞争力,满足合规及行业政策指导的新场景解决方案。在数据安全领域、AI安全应用、云安全、漏洞管理、车联网、安管平台、供应链安全等关键领域持续布局与落地,不断推出适应新场景的解决方案。打造出"绿盟AI大模型风险评估工具""绿盟暴露面管理解决方案""API风险监测与审计系统"等明星产品和解决方案。2024H1,公司成功通过全球公认的能力成熟度模型CMMIV3.0最高成熟度等级五级评估。

   安全研究领域,公司保持新技术、新领域的探索和服务,在暴露面管理、数据安全、车联网等领域重点投入。针对人工智能领域尤其是AIGC的技术涌现,公司坚定不移地加大投入力度,在AI及大模型安全领域进行了多个维度的布局,具体如下:一是AI的自身安全防护技术,研究包括AI的鲁棒性、可靠性、隐私性、公平性和可解释性等提升的技术;二是用户应用大模型可能带来的数据泄露等风险的防护技术研究;三是针对AI的安全评估与评测,进行相应的技术研究和产品设计;此外,公司也在利用自身的攻防能力和团队储备,组织大模型场景的实战攻防演训和赛事。

   公司发布2024年限制性股票激励计划,计划授予3888万股。①2024年激励计划拟授予的限制性股票总量为3888.00万股,占公告时公司股本总额的4.86％。②限制性股票的授予价格为每股2.59元,即满足归属条件后,激励对象可以每股2.59元的价格购买公司授予的限制性股票。③本激励计划授予限制性股票考核年度为2024-2026年三个会计年度,每个会计年度考核一次,具体考核要求如下:第一个归属期,2024年营业收入不低于23.50亿元;第二个归属期,2025年营业收入不低于25.30亿元,且2025年净利润为正数;第三个归属期,2026年营业收入不低于27.40亿元,且2026年净利润不低于0.6亿元。

   盈利预测与投资建议。公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商,主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户,我们认为随着下游行业景气度的提升,公司业绩将迎来新的成长阶段。我们预计公司2024-2026年营收分别为23.52/25.40/27.43亿元,归母净利润分别为-0.47/0.01/0.52亿元,EPS分别为-0.06/0.00/0.07元,给予公司2024年3-3.2倍PS,2024年合理价格区间为8.83-9.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;下游需求不足;行业竞争加剧等。