齐峰新材(002521):产能稳步扩张,浆价下行Q4成本压力有望缓解-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现收入25.5亿元,同比-6％,实现归母净利润1.1亿元,同比-32％;其中2024Q3单季度实现收入7.9亿元,同比-21％,实现归母净利润-260.5万元,同比-102％,公司业绩短期承压,主要系产品售价同比下降。

   内盘浆价逐步下行,Q4成本端压力或有所缓解。根据卓创资讯数据,2024Q2纸浆内盘价格处于相对高位,纸浆现货价与纸企实际用浆成本存在一定时间差,成本端压力导致毛利率承压,2024Q3公司毛利率6.4％,同比-13.3pct、环比-7.0pct。2024Q3阔叶浆、针叶浆内盘均价分别为4950元/吨、6149元/吨,环比分别-13％、-3％,Q4纸企用浆成本有望逐步下行。

   产能扩张布局有序,生产效率有望提升。公司生产规模稳步扩张,随着广西新项目(一期)的建成,公司已拥有25条达到国际先进水平的纸机生产线,产能超50万吨,产品出口到40个国家和地区。根据公司预测,目前华南市场装饰原纸需求量超过35万吨,2025年将增长至38.88万吨,广西基地首次引入3800mm纸机,有效降低公司产品单位成本,显著提高产品生产效率,促进公司产品品质提升。公司将发挥在广西新建产能优势提高国内市场销量,并加快推动预浸渍纸和乳胶纸在欧洲市场的扩量,提高装饰原纸出口比例。

   盈利预测与评级:我们看好公司作为国内装饰原纸细分龙头,积极拓展国内外市场,产品结构逐步优化,产能稳步扩张,预计公司2024-2026年归母净利润分别1.6亿元、2.2亿元、2.6亿元,对应PE为32x/23x/20x,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求释放不及预期;原材料价格波动;产能释放不及预期;产品价格波动等。