欧派家居(603833):未来三年明确分红底线,重视股东回报

公司发布未来三年股东分红回报规划

   公司2024年-2026年的利润分配目标为:原则上每年派发现金红利合计不低于人民币15亿元(含本金额,该分红金额为含税金额),可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式。

   我们认为公司固定分红金额充分显现对于股东回报的重视程度,且进一步排除业绩波动影响;若以24年分红15亿元、对应10月14日收盘市值计算,24年股息率为4.2％。

   截至24年半年度公司货币资金115亿元,现金余额充足;预计未来几年资本开支合计约17亿元(22、23年分别为23亿元、21亿元),较前期有所收窄;综合来看我们认为公司或具备稳定分红能力。外部环境承压,公司积极变革应对挑战近年以来公司面临几方面调整:一是国内消费市场的变化、房地产相关行业的变化以及公司自身从单品类销售转向大家居、整装大家居销售带来的转型挑战;二是自公司创立以来罕见的半年度收入、利润同时下滑,行业形势突变,在新的市场背景下,公司激励机制面临调整和再造;三是大家居推进布局的过程中,单品经销商跨品类运营的适应以及经营能力重塑。

   为了应对市场的挑战,公司进行了五大改革:一是去年以来的渠道和营销体系管理改革,将品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式,进行全品类、全渠道的统一管理,从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配;二是今年实施的东西南北中五大基地市场化的抢单改革,给经销商提供更好的产品交付及服务,让各个基地的生产和产品供应更加市场化;三是大供应链改革,优化采购流程、前后植入信息化管理手段,提升供应链管理效率;四是审计、督导、监察改革;五是目前正在积极推进的内部激励机制的重塑改革。通过一系列的改革措施,公司能够轻装上阵,实现企业的可持续性发展,匹配大家居发展战略。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   24年以来公司持续推出高品质、高性价比套餐,调整部分产品价格,实现对消费者和经销商的双重让利举措;后续公司将持续优化内功,提升管理效率,持续深化交付、质量、研发、大供应链体系改造,筑牢制造根基。展望下半年,全国多省份已相继落实家居家装厨卫"以旧换新"实施细则,我们预计有望带动家居需求逐步企稳向上。预计公司24-26年公司归母净利润分别为27.0/28.8/31.7亿元,对应PE分别为13/12/11X。

   风险提示:房地产销售情况持续低迷,内需持续疲软,公司大家居改革进度不及预期,市场费用投入未形成规模效应等